全球鋅需求情況分析

2023 年，隨著中國逐步走出疫情的干擾，全球精煉鋅需求將邊際回暖，但海外衰退周期 和潛在的經濟風險將限制需求反彈的高度。

一、中游開工進一步下滑 需求預期轉弱

鍍鋅：據百川盈孚，6 月 41 家鍍鋅板企業，預估產能開工率為 67.64%，6 月價格環比 走高，生產積極性有所修復，但產量提升不明顯。鍍鋅帶鋼開工穩中下滑，主要受月初唐秦 地區限產影響，以及淡季需求壓制廠家開工生產積極性，月內開工出現小幅下滑，個別小廠 家出現停產現象。國內市場對鍍鋅板帶的需求表現不佳，由于北方高溫天氣和南方梅雨季節 的影響，項目有效施工的進度將受到影響，市場價格下跌過程中，終端采購愈發謹慎，用量 反復斟酌。今年數據表現較好的出口量也有所回落，2023 年 5 月鍍鋅板帶出口數據都環比下 行。

鋅合金：據百川盈孚，中國鋅合金 6 月產量約 11.4374 萬噸，環比 5 月減少 2.18 萬 噸，降幅 16%。6 月鋅合金廠家開工率預計為 55.97%，較 5 月份下降 7.69 個百分點。鋅合 金產量下降原因主要是端午節假期中小廠家停產放假導致整月產量明顯減少。從供應角度 看，鋅合金的消費疲軟，端午節前后市場交易寡淡，廠家停產之后留有備用庫存，基本對現 貨供應不造成影響。整體看，冶煉廠鋅合金開工較為穩定，寧波、廣東的主流壓鑄合金廠開 工維持在 50-60%之間，7 月或繼續錯峰生產，開工率上升有限。

氧化鋅：據百川盈孚，6 月市場供應較上月相比有所上漲，各地供應情況不一。其中主 產區河北地區當前仍有部分高位訂單尚在執行，部分小單靈活出貨，個別價格可能相對較 低；山東地區整體上行業處于微利邊緣，商家生產仍然較為積極；江蘇地區下游市場壓價情 緒不減，終端產品需求不足，市場氛圍相對清淡。終端需求方面，當前輪胎行業內外銷市場 略顯冷清，所以場內利好有限，所以行業開工呈現窄幅震蕩走勢，目前全鋼胎開工接近 62.63%，半鋼胎開工接近 77.25%左右。陶瓷目前開工一般，出口訂單難有轉好，陶瓷企業按需拿貨，整體在區間內運行。其他方面，電子級氧化鋅出貨水平有所降低，飼料級氧化鋅 需求后續還需關注生豬的價格水平，活性氧化鋅需求廠家表示一般。總體來看，后續市場需 求或有有所走弱。

二、政策預期升溫 基建能否再度抗鼎

鋅終端消費幾乎一半用于基建和交通，根據歷史經驗來看，中國基建投資增速與中國鋅 消費增速有顯著正相關關系，2023 年積極的財政政策將對中國鋅消費帶來較強支撐。隨著經 濟壓力下行的風險加劇，國家對財政政策托底經濟的意圖明確。2022 年，全國共發行新增地 方政府債券 47447 億元，比上年多增 3738 億元，發行使用進度明顯加快。其中，新增專項 債 40265 億元，比上年多增 4421 億元；新增一般債 7182 億元，比上年減少 683 億元。新 增地方債資金投向基礎設施建設的比例達 63.8%，比 2021 年提高 2.7 個百分點，對提振基 建投資作用明顯。2023 年，隨著經濟基本面的逐步復蘇，對專項債的需求也將維持高位。據 2023 年政府工作報告顯示，2023 年財政赤字率擬按 3%安排，比上一年增加 0.2 個百分點。

2023 年擬安排地方政府專項債券 3.8 萬億元，比上一年 3.65 萬億元增加了 0.15 萬億元。從 資金投向來看，主要集中在交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保等九大領域，用途調 整資金優先支持中央明確的重點領域重大項目。

基建投資增長顯著。國家統計局數據，1—5 月份，全國固定資產投資（不含農戶） 188815 億元，同比增長 4.0%。第一產業投資 4108 億元，同比增長 0.1%；第二產業投資 58347 億元，增長 8.8%；第三產業投資 126360 億元，增長 2.0%。第二產業中，工業投資 同比增長 8.8%。其中，采礦業投資增長 1.5%，制造業投資增長 6.0%，電力、熱力、燃氣及 水生產和供應業投資增長 27.6%。第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水 生產和供應業）同比增長 7.5%。其中，鐵路運輸業投資增長 16.4%，水利管理業投資增長 11.5%，道路運輸業投資增長 4.4%，公共設施管理業投資增長 3.9%。

隨著國內穩增長的目標日趨迫切，政策面對房地產開始松綁，包括多地放開限購、對房 貸降息、降低首付比例等。進入 2022 年末，更是推出了穩定房地產行業的“三支箭”，包括恢復銀行信貸支持、債券融資幫扶和股權融資松綁，彰顯的了中央拯救樓市的決心。目前 政策拐點已經到來，2023 年未來關注市場拐點的來臨時機。

5 月份地產景氣度邊際走弱。克而瑞數據顯示， 5 月統計的 TOP100 房企實現銷售操盤 金額 4853.6 億元，環比 4 月降低 14.3%，近年來 5 月單月業績環比 4 月首度下滑。而 4 月 本已環比 3 月下滑 14.35%，從 3 月至 5 月百強房企的月銷售已下滑 26.62%，頹勢已顯而易 見。前期積壓需求釋放后，市場活躍度回落。

地產投資持續下行，需求負反饋壓力增加。2023 年二季度以來，隨著疫情復蘇效應的邊際走弱，地 產行業再度進入下行通道。據國家統計局數據，1—5 月份，全國房地產開發投資 45701 億元， 同比下降 7.2%。1—5 月份，房地產開發企業房屋施工面積 779506 萬平方米，同比下降 6.2%。其中，住宅施工面積 548475 萬平方米，下降 6.5%。房屋新開工面積 39723 萬平方 米，下降 22.6%。其中，住宅新開工面積 29010 萬平方米，下降 22.7%。房屋竣工面積 27826 萬平方米，增長 19.6%。其中，住宅竣工面積 20194 萬平方米，增長 19.0%。

三、新能源時代 鋅消費進入新篇章

在全球碳中和、碳拐點的目標下，綠色能源建設已經成為各國政府主要的投資方向，將 對銅、鋁、鋅、錫、鎳等供應金屬產生明顯的拉動作用。

電池技術的進一步演進和鋰離子供應的長期短缺，使得鋅基電池的前景備受市場關注。 相對于鋰電池，鋅電池具備更好的安全性、更高的能量密度、較長的使用壽命和具有競爭力 的制造成本。例如，新型水基鋅電池克服了傳統電池的缺點，不僅大大提高了電池的能量密 度，而且相較于鋰電池安全得多，不會有爆炸或引發火災的風險。據國際鋅協會（IZA）預 計，鋅離子電池的市場份額將從 2021 年的 1%攀升至 2025 年的 5%，2030 年將攀升至 20%。Statista 預計鋅電池需求將在接下來的十年中持續增長，從 2020 年的 109300 公噸增 加到 2030 年的 364000 公噸。

風能發電亦是鋅需求未來增長的動力。鋅作為重要的防腐材料，主要用作風電塔筒的防 腐鍍鋅層和壓鑄合金結構件。根據國際能源署(IEA)的預估，新建風力發電機對鋅的新增需求 在 3 噸/MW 至 5 噸/MW。

據全球風能理事會(GWEC)發布的《全球風能報告 2022》指出，為實現全球凈零排放目 標，風電裝機速度在未來十年中要提高兩倍。咨詢機構 WoodMackenzie 最新預估，預計全 球風電裝機容量在 2021 年至 2030 年間將以 9%的復合年增長率（CAGR）增長。到本十年 末，全球累計風電容量預計將超過 1756GW。預計未來五年（2022-2026）全球風電新增 557GW，復合年均增長率為 6.6%。以此計算，全球風力發電建設將為鋅帶來每年約 30 至 50 萬噸的新增需求。

咨詢公司 Wood Mackenzie 預計，太陽能的大規模增長將推動未來幾年對鋅、銅等金屬 的需求激增。假設基本情況與全球變暖 2.8-3.0 攝氏度的觀點一致，太陽能技術對鋁的需求 將從 2020 年的 230 萬噸上升到 2040 年的 460 萬噸；銅消費量將從 40 萬噸增加到 70 萬 噸；鋅消費量將從每年 40 萬升至 80 萬。

特高壓用鋅需求亦值得期待。特高壓作為“雙碳”時代背景下最為重要的基礎設施之 一，近年來備受國家重視。“十四五”期間，國網規劃建設特高壓工程“24 交 14 直”,涉及 線路 3 萬余公里,變電換流容量 3.4 億千伏安,總投資 3800 億元。預計到 2025 年，國家電網 經營區跨省跨區輸電能力達到 3 億千瓦，輸送清潔能源占比達到 50%。投資機構預計交流特 高壓投資 2023 年將增長 77%，直流特高壓投資 2023/2024 年分別將增長 70%/61%。鋅在 特高壓建設中的主要運用在于電網鐵塔表面的熱鍍鋅以及相關變電站的金屬結構件。預計在 十四五期間，特高壓維持高增長，將每年為鋅帶來 10 至 15 萬噸的鋅需求量。