鋅、鉛、鍺產量與供需情況如何？

鉛鋅供應維穩需求有望回暖，鍺戰略地位顯著。

1.鋅資源：儲量自2021年后有所減少

鋅儲量主要集中在澳大利亞、中國、秘魯等國，自2021年以來儲量有所減少。根據USGS統計， 2023年全球鋅儲量為22000萬噸，自2021年儲量達25000萬噸后有所減少。從國家來看，鋅儲量主 要集中在澳大利亞、中國、秘魯、墨西哥、印度等國，2023年錫儲量前五國家合計占比為68%，中 國鋅儲量占比20%，為全球第二大鋅資源國。

鋅產量：連續兩年小幅下降

全球鋅產量連續兩年小幅下降，中國為最大鋅產量國。根據USGS統計，2023年全球鋅產量為1200 萬噸，同比-4.0%，自2021年后產量達1270萬噸后，連續兩年小幅下降。從國家來看，鋅產量主要 集中在中國、秘魯、澳大利亞、印度、美國等國，2023年鋅產量前五國家合計占比為68%，中國鋅 產量占比為33%，為全球最大鋅產量國。

鋅庫存：鋅精礦加工費明顯下降

礦端緊缺致鋅精礦加工費明顯下降，SHFE、LME精煉鋅庫存維持較低水平。受全球礦山產量下降影 響，2023年以來，鋅精礦加工費呈現持續走低的趨勢，從4500元/噸左右下跌至1900元/噸左右， 體現出礦端的緊缺現狀。庫存端，SHFE、LME精煉鋅庫存自2013年后明顯減少，SHFE精煉鋅庫存自 37萬噸左右下降至8萬噸左右，LME精煉鋅庫存自最高120萬噸左右下降至25萬噸左右，自2018年后 維持較低水平。

鋅需求：基建、交運等對鋅需求影響較大

中國占據全球鋅需求的50%左右，基建、交運等對鋅需求影響較大。分國家看，2023年中國鋅需求 占據全球總需求的51%，近年來中國持續占據全球鋅需求的50%左右。從下游需求結構來看，2022 年中國鋅消費結構主要包括錫鍍鋅、壓鑄合金、鋅鹽、銅鋅合金、電池、其他，占比分別為 64%/18%/9%/6%/2%/1%，終端鋅消費結構主要包括基礎設施、建筑、交通工具、耐用消費品、機械、 其他，占比分別為32%/23%/16%/14%/6%/9%,基建、交運等對鋅需求影響最大。

鋅需求：全球需求維穩，靜待國內政策發力

全球鋅需求維穩，國內宏觀政策逐步發力有望帶動建筑業觸底回升。根據國際鉛鋅研究小組數據 顯示，近年來全球精煉鋅需求在1400萬噸左右，2024年1-9月全球精煉鋅需求為1023萬噸，同比 +1.4%。根據國家統計局等數據，2024年中國建筑業PMI同比有所下降，但始終維持在50%榮枯線之 上；中國基礎設施投資保持一定增長，2024年10月同比+9.35%，需求端有一定支撐，隨著宏觀經 濟政策逐步發力，需求端有望觸底回升。

2.鉛供應：產量維穩，加工費持續走低

產量較為穩定，加工費持續走低。根據國際鉛鋅研究小組數據顯示，2023年全球精煉鉛產量為 1285萬噸，同比+5.6%；2024年1-9月全球精煉鉛產量為965萬噸，同比+1.9%，近年來產量維持在 1200至1300萬噸左右。2023年中國再生鉛產量為463萬噸，占據國內鉛精礦總供應的56%，再生鉛 產業鏈較為成熟。中國鉛精礦加工費自2023年以來下跌明顯，從1200元/噸下跌至600元/噸，主要 系在國內環保、綠色礦山改造等一些列政策下，新投建鉛鋅礦項目的資金和技術門檻提高，礦端 供應較為緊缺，以及鉛礦伴生的其他金屬的計價也逐步納入鉛精礦加工費報價考慮范圍所致。

鉛需求：下游主要為鉛酸蓄電池，應用范圍較廣

下游主要為鉛酸蓄電池，應用范圍較廣。根據國際鉛鋅研究小組數據顯示，2023年全球精煉鉛需 求為1266萬噸，同比+4.6%；2024年1-9月全球精煉鉛產量為970萬噸，同比+3.3%，需求較為穩定。 從下游需求結構來看，2022年中國原生鉛/再生鉛主要下游為鉛酸蓄電池，需求占比約80%。鉛酸 蓄電池主要應用于動力電池（叉車、電動車、電動自行車等）、儲能電池、備用電源電池（通訊、 計算機系統等）、啟動電池（汽車、摩托車等），下游應用范圍較廣。

3.鍺供應：多國列為戰略資源，供應較為剛性

全球多國將鍺列入關鍵原材料清單，供應端較為剛性。根據USGS統計，全球已探明的鍺資源儲量 為8600噸，主要分布在美國、中國、俄羅斯等國，占比分別為45%/41%/10%。產量方面，2021年全 球鍺金屬產量為140噸，其中中國鍺金屬產量為95噸，占比為68%。由于鍺資源較為稀缺，全球多 個國家已經把鍺列為戰略資源進行保護，英國于2017年將鍺列入61種關鍵原材料目錄，美國于 2018年將鍺列為關鍵礦產目錄，2023年7月中國海關總署和商務部宣布對金屬鎵和鍺進行出口管制， 由于全球多國對于鍺資源的保護，鍺產量較為剛性。

鍺需求：主要用于紅外光學、光纖等

主要應用于紅外成像儀、光纖通訊材料、太陽能電池等。鍺具有優異的半導體特性和高紅外折射 率，主要應用于紅外成像儀、光纖通訊材料、太陽能電池等，根據CNKI統計，鍺下游消費結構主 要為紅外光學、光纖、太陽能電池、PET催化劑及其他，占比分別為36%/34%/17%/4%/9%。由于鍺 金屬較為稀缺，供應端相對剛性，需求變化對其價格造成較大影響，鍺價格波動幅度較大，2024 年5月以來，鍺價格從10元/g上漲至19元/g。