芯能科技發(fā)展歷程、主營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模如何？

分布式光伏電站領(lǐng)先企業(yè)，聚焦發(fā)電主業(yè)成長(zhǎng)迅速。

1.發(fā)展歷程：屋面分布式光伏開(kāi)發(fā)領(lǐng)先企業(yè)，聚焦電站運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈拓展

浙江芯能光伏科技股份有限公司（后稱“芯能科技”）成立于 2008 年，成立之初主要從事晶 體硅片的研發(fā)、制造和銷售；2013 年，公司開(kāi)始積極探索分布式光伏投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)業(yè) 務(wù)，實(shí)現(xiàn)由單一產(chǎn)品制造向分布式光伏電站投資建設(shè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，2014 年開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)展此 類業(yè)務(wù)，2016 年，公司開(kāi)始大力發(fā)展自持分布式光伏電站，進(jìn)軍戶用光伏電站領(lǐng)域；2018 年，公司登陸上交所上市；2021 年，在“整縣推進(jìn)”背景下，公司開(kāi)始承接央企及國(guó)企的 分布式光伏 EPC 業(yè)務(wù)，同時(shí)依托在分布式光伏領(lǐng)域客戶優(yōu)勢(shì)，積極拓展儲(chǔ)能、充電樁業(yè)務(wù)。

目前，公司聚焦自持分布式電站業(yè)務(wù)，以發(fā)電業(yè)務(wù)為核心，同時(shí)圍繞主業(yè)拓展“充電、儲(chǔ)電” 等分布式新應(yīng)用領(lǐng)域。公司是國(guó)內(nèi)最早一批進(jìn)入分布式光伏領(lǐng)域的企業(yè)之一，項(xiàng)目案例和經(jīng) 驗(yàn)豐富，根據(jù)公司年報(bào)，公司已為近千家企業(yè)提供分布式光伏解決方案，自持分布式光伏電 站項(xiàng)目及分布式光伏開(kāi)發(fā)及服務(wù)項(xiàng)目總規(guī)模已超 1GW，年發(fā)電量達(dá) 10 億 kWh，在工商業(yè) 屋面分布式光伏開(kāi)發(fā)領(lǐng)域地位領(lǐng)先，具備一定品牌知名度。

聚焦自持分布式光伏電站，全產(chǎn)業(yè)鏈布局多業(yè)務(wù)并行。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括分布式光伏電站投 資運(yùn)營(yíng)（自持分布式光伏電站）、分布式光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)及服務(wù)、光伏產(chǎn)品生產(chǎn)銷售、充 電樁投資與運(yùn)營(yíng)四項(xiàng)。其中：1）自持分布式光伏電站為公司核心業(yè)務(wù)，由公司建設(shè)投資并 運(yùn)營(yíng)光伏電站，與用電用戶簽訂 20 年左右的供電服務(wù)協(xié)議，通過(guò)銷售電站所發(fā)電量獲得穩(wěn) 定的光伏發(fā)電收入；2）分布式光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)及服務(wù)包括 EPC、開(kāi)發(fā)及服務(wù)、電站運(yùn)維 業(yè)務(wù)；3）光伏產(chǎn)品銷售指在優(yōu)先滿足自持電站所需光伏組件前提下，根據(jù)市場(chǎng)行情及訂單 銷售光伏組件；4）充電樁主要依托現(xiàn)有分布式光伏客戶資源進(jìn)行拓展，在企業(yè)主園區(qū)鋪設(shè) 充電樁，充電樁對(duì)外部運(yùn)營(yíng)車輛及企業(yè)員工提供充電服務(wù)，根據(jù)電網(wǎng)購(gòu)電價(jià)格向電動(dòng)車主收 取相應(yīng)的充電電費(fèi)及服務(wù)費(fèi)。

自持電站主要為“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”模式，BAPV 數(shù)量及規(guī)模占比較高。公司自持電站主 要為“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”模式，區(qū)別于“全額上網(wǎng)”分布式光伏電站，所發(fā)電量?jī)?yōu)先供應(yīng) 屋頂資源業(yè)主使用，若供屋頂資源業(yè)主使用后尚有余電，余電全額上網(wǎng)。 “自發(fā)自用，余電 上網(wǎng)”模式具有以下特點(diǎn)：①盈利能力強(qiáng)，收入、利潤(rùn)彈性大；②資源質(zhì)量要求較高，開(kāi)發(fā)難 度較大；③客戶黏性強(qiáng)，可持續(xù)拓展開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。截至 2022H1 末，公司累計(jì)自持分布式光伏 電站并網(wǎng)容量約 662MW，較期初并網(wǎng)容量增加約 57MW，另有在建、待建和擬簽訂合同的 自持分布式光伏電站約 167MW。在公司自持電站中，BAPV 數(shù)量及裝機(jī)規(guī)模相較 BIPV 占 比較高，截至 2022H1，公司累計(jì)建成、并網(wǎng) BIPV 項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá) 39MW，其他為 BAPV 項(xiàng)目。

分布式光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)及服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括分布式光伏電站 EPC、開(kāi)發(fā)及服務(wù)、電站運(yùn)維 三項(xiàng)業(yè)務(wù)。其中，①EPC 業(yè)務(wù)，電站投資方負(fù)責(zé)提供屋頂資源及所需資金，公司根據(jù)投資方 需求提供光伏電站 EPC 服務(wù)，包括屋頂整理、電站設(shè)計(jì)、施工安裝、自產(chǎn)組件供應(yīng)、配件 采購(gòu)、試運(yùn)行、并網(wǎng)支持等多環(huán)節(jié)；②分布式光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及服務(wù)，公司進(jìn)行屋頂資源開(kāi)發(fā)， 完成工程實(shí)施并交付電站，以“組件+服務(wù)”的形式實(shí)現(xiàn)收入；③電站運(yùn)維，公司深耕分布 式光伏運(yùn)維領(lǐng)域多年，運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠?yàn)殡娬境钟蟹教峁┚?xì)化的運(yùn)維服務(wù)。 公司分布式光伏開(kāi)發(fā)建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)下游客戶主要為進(jìn)行電站投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的央企、國(guó)企， 隨著“整縣推進(jìn)”項(xiàng)目的逐步落地，公司 EPC、開(kāi)發(fā)服務(wù)和運(yùn)維業(yè)務(wù)有望和央國(guó)企形成優(yōu)勢(shì) 互補(bǔ)，助力此板塊營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。

充電樁業(yè)務(wù)依托分布式光伏電站開(kāi)展，資源獲取成本與投資成本較低。公司充電樁業(yè)務(wù)主要 依托現(xiàn)有分布式光伏屋頂資源企業(yè)主，在業(yè)主產(chǎn)業(yè)園區(qū)及網(wǎng)點(diǎn)投資、鋪設(shè)并持有運(yùn)營(yíng)直流快 充充電樁，通過(guò)提供充電服務(wù)收取充電費(fèi)用。公司依托分布式客戶資源開(kāi)展業(yè)務(wù)，有效降低 資源獲取成本，同時(shí)可以利用分布式客戶電力設(shè)施的冗余資源，進(jìn)而降低充電樁的投資成本。 目前新能源汽車充電需求不斷增加，公司充電樁業(yè)務(wù)有效充電小時(shí)數(shù)有望增長(zhǎng)，帶動(dòng)業(yè)務(wù)盈 利和業(yè)績(jī)提升。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：民營(yíng)企業(yè)持股特征，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中

公司股權(quán)相對(duì)集中，為典型家族民營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。截至 2022 年 9 月末，公司實(shí)際控制人 為張利忠、張文娟夫婦及其子張震豪，張利忠先生系芯能科技董事長(zhǎng)，張震豪為公司董事兼 總經(jīng)理，實(shí)控人直接和間接合計(jì)持有公司 37.11%的股權(quán)。公司最終受益人張利忠先生直接 持股比例為 9.86%，間接持股比例為 13.40%，前十大股東包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人股東，合計(jì)持有 公司 51.53%的股份。

3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模：營(yíng)收結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，自持分布式電站為主要營(yíng)收來(lái)源

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，營(yíng)收、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。由于業(yè)務(wù)方向的調(diào)整，公司 2016 年以來(lái)營(yíng)收發(fā) 生較大波動(dòng)，2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.45 億元，同比增長(zhǎng) 4.31%，2016-2018 年公司營(yíng)業(yè)收 入從 11.49 億元下滑至 3.84 億元，主要由于公司從 2016 年開(kāi)始加大自持分布式電站投入， 減少分布式項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及服務(wù)規(guī)模，同時(shí)受光伏產(chǎn)業(yè)退坡補(bǔ)貼政策影響，光伏產(chǎn)品價(jià)格走低， 但新增電站陸續(xù)并網(wǎng)，發(fā)電收入及利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)其他業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)的下滑。

2019 年起， 公司業(yè)務(wù)調(diào)整逐步完成，營(yíng)收和業(yè)績(jī)觸底回升，營(yíng)業(yè)收入從 2019 年的 3.87 億元逐步增長(zhǎng)至 2021 年的 4.45 億元，2019-2021 年公司歸母凈利潤(rùn)從 0.42 億元大幅增加至 1.1 億元 （yoy+36.01%），CAGR 高達(dá) 61.62%，隨著公司自持電站規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，高毛利率的發(fā) 電收入占比不斷提升，公司整體盈利能力顯著提升，2020 年和 2021 年均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的 快速增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng) 92.05%、36.01%。2022Q1-Q3 公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn) 5.19 億元、1.61 億元，分別同比高增 50.26%、68.72%，整體成長(zhǎng)性突出。2022H1 和 3Q 公司營(yíng)收增速大幅提升，主要由于公司光伏發(fā)電量快速增長(zhǎng)，疊加平均綜合度電收入提升。

自持分布式光伏電站貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，充電樁營(yíng)收占比顯著提升。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司營(yíng)收 來(lái)源主要為自持分布式光伏電站售電收入，此項(xiàng)營(yíng)業(yè)收入由 2016 年的 0.40 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 4.08 億元（yoy+17.44%），CAGR 高達(dá) 58.83 %，營(yíng)收占比從 2016 年的 3.60%大幅增 長(zhǎng)至 2021 年的 93.77%。分布式光伏開(kāi)發(fā)建設(shè)及服務(wù)與光伏組件銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收從 2016 年的 10.79 億元減少至 2021 年的 0.24 億元，2021 年同比下滑 65.73%。2021 年充電樁業(yè)務(wù)發(fā) 展迅速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 260.53 萬(wàn)元，同比高增 822.16%。根據(jù)公司 2021 年報(bào)，公司自持分布 式光伏電站計(jì)劃向 GW 級(jí)邁進(jìn)，未來(lái)該業(yè)務(wù)仍將為公司營(yíng)收主要來(lái)源，同時(shí)充電樁等其他業(yè) 務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，為公司營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)提供多點(diǎn)支撐。