芯能科技發展歷程、股權結構及業績分析

10 年分布式光伏開發經驗，客戶資源優質、利潤持續上升。

1.以分布式光伏電站運營為核心，客戶資源優質

分布式光伏龍頭企業，裝機容量超 700MW：浙江芯能光伏科技股份有限公司（下稱“芯能科技”或公 司）是以投資運營自持分布式光伏電站為核心業務的清潔能源服務商，公司成立于 2008 年，成立初 期主要從事硅片等光伏產品的研發、生產和銷售。2013 年開始公司積極探索分布式光伏投資、建設、 運營的業務模式，是國內最早從事分布式光伏開發的企業之一，2018 年在上交所上市。截至 2022 年末，公司分布式光伏電站裝機容量達 726.49MW，銷售電量達 6.75 億千瓦時。公司與敏實集團、 中國巨石、華孚時尚、娃哈哈等企業深度合作，具備較強客戶粘性。公司目前主營業務包括分布式 光伏電站投資運營（自持分布式光伏電站）、分布式光伏項目開發建設及服務（開發+EPC+運維）、 光伏產品生產銷售（組件）、充電樁投資與運營。

發展階段一：光伏材料生產商

硅片、組件等光伏產品產能逐漸減少，目前留存 250MW 組件產能用于自供：公司 2008 年成立之初 主要從事硅片、組件等光伏產品的研發、生產和銷售；截至 2022 年末，公司硅片產能已逐步淘汰， 組件產能逐步減少至 250MW，目前公司組件優先自供電站業務，根據市場行情及訂單情況生產銷售 光伏組件。

發展階段二：轉型分布式光伏

光伏電站投資運營，主要模式為自持分布式光伏電站：公司于 2013 年承擔國家光電建筑一體化項目 開始轉型分布式光伏，通過自持并運營分布式光伏電站。根據“自發自用，余電上網”的原則，公司 與屋頂資源業主簽訂能源管理合同，在電站建成運營后，所發電量優先供應屋頂資源業主使用，給 予屋頂資源業主一定的電價折扣（或支付屋頂資源業主租賃費用）。若電站所發電量供屋頂資源業 主使用后尚有余電，則余電全額上網。 分布式光伏項目開發建設及服務，涉及“分布式屋頂開發+EPC+運維”，有望受益于“整縣推進”：① EPC 業務：電站投資方負責提供屋頂資源及所需資金，公司完成工程實施并交付電站；②分布式光 伏項目開發及服務業務：公司開發屋頂資源，實施工程并交付電站，收入為“組件+服務”；③電站運 維業務：為電站持有方提供運維服務。

發展階段三：利用分布式光伏資源優勢，拓展儲能及充電運營

充電樁投資與運營主要依托現有分布式光伏屋頂資源：公司于 2018 年完成光儲充一體化實驗充電站， 并以此作為起點進入智慧電動車汽車充電領域，公司商業模式為在業主產業園區及網點投資、鋪設 并持有、運營直流快充充電樁。充電樁對外部運營車輛及企業員工提供充電服務，并根據電網購電 價格向電動車主收取相應的充電電費及服務費。

積極探索下游儲能應用：公司儲能系統于 2021 年投運，目前正在積極開拓儲能逆變器、便攜式移動 電源等領域，具體產品包括多規格便攜式儲能電源、離網光伏儲能逆變器、離并網儲能逆變器。公 司己設立戶用儲能產品研發中心，完成了產品規劃、目標市場篩選和產品試制，后續公司將在優化 產品的同時加快海內外市場渠道建設，爭取早日實現批量化生產與銷售。

2.股權結構穩定，市場開發人員具備多年經驗

公司股權結構穩定：公司實控人為張利忠、張文娟夫婦及其子張震豪，三人以直接/間接方式合計持 股 37.11%；實控人的一致行動人張佳穎（張利忠、張文娟之女、張震豪之妹）持股 1%，公司實控 人及其一致行動人合計持股 38.11%。公司第五大股東戴建康直接持股 4.35%，2011 年至今戴建康任 公司董事，公司股權結構穩定。

3.公司業績穩步增長

上市以來轉型順利，分布式光伏運營已經成為核心業務：公司上市以來持續轉型，轉型成效明顯。 收入方面，公司 2015-2018 年收入呈下降趨勢，主要原因系公司轉移業務重點至高毛利的分布式電 站發電業務。2018 年公司分布式電站發電業務收入占比突破 50%，順利轉型為分布式光伏運營企業。 2018-2022 年，公司分布式光伏運營收入占比由 55%提升至 81%，收入金額由 2.10 億元提升至 5.29 億元，復合增速達到 26%，是公司的核心業務。

盈利水平提升明顯，2022 年歸母凈利潤同比提升 74%：2015-2023 年一季度，公司毛利率由 16.44% 提升至 53.01%，凈利率由 7.47%提升至 23.62%。主要原因系公司精益轉型，光伏產品銷售占比下降， 新發展業務毛利率較高。根據公司投資者關系活動記錄（2021 年 10 月 14 日）， 公司工商業分布式發電項目毛利率基本可保持 60%水平，分布式光伏運營業務收入占比提升帶動公 司毛利率上升。毛利率提升帶動凈利率增長，2018-2022 年歸母凈利潤由 6616 萬元提升至 1.92 億元， 復合增速達 31%，2023 年一季度公司歸母凈利潤達 3008 萬元，同比增長 180%。隨著公司分布式光 伏裝機規模提升，2018 年至今公司總體收入、盈利總體保持量利齊升態勢。