芯能科技財(cái)務(wù)狀況分析

凈利率大幅改善，費(fèi)用率控制有效，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出色。

1.盈利能力改善顯著，期間費(fèi)用率控制有效

整體毛利率持續(xù)提升，自持電站發(fā)電毛利率高且穩(wěn)定。2016-2021 年公司毛利率呈持續(xù)上升 趨勢(shì)，從 21.17%提升至 54.82%，年均提升 6.86 個(gè) pct，主要由于公司自持電站容量擴(kuò)大， 高毛利率發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)收提升，帶動(dòng)公司整體毛利率持續(xù)上行。分業(yè)務(wù)看，2018-2021 年自持 分布式電站發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率均維持在 60%以上，2021 年自持電站毛利率為 60.22%，較 2018 年的 69.42%下降，主要由于 2019 年起，光伏補(bǔ)貼政策發(fā)生調(diào)整，針對(duì)新投運(yùn)的光伏電站實(shí) 行了補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)新機(jī)制，新投運(yùn)電站單位發(fā)電收入和利潤(rùn)有所下降;2022Q1-Q3 光伏發(fā)電毛利 率高達(dá) 69.10%，同比提升 7.16 個(gè) pct，主要由于期內(nèi)電力供需緊張驅(qū)動(dòng)大工業(yè)用電價(jià)格上 漲。

公司光伏發(fā)電平均綜合度電收入（不含補(bǔ)貼） 0.58 元，同比提升 0.11 元/度。長(zhǎng)期來(lái) 看，公司自持電站發(fā)電業(yè)務(wù)有望維持在 60%左右的高位水平。公司分布式光伏開(kāi)發(fā)建設(shè)服務(wù) 業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，2020 年毛利率為 45.86%，2021 年降至 5.76%，或由于低毛利的分 布式 EPC 經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，拖累板塊毛利率水平，2021 年充電樁業(yè)務(wù)毛利率為 23.43%。

凈利率改善顯著，期間費(fèi)用率控制有效。除 2019 年外，2016-2021 年公司凈利率均呈持續(xù) 提升趨勢(shì)，從 6.76%上升至 24.71%，2021 年凈利率同比提升 5.76 個(gè) pct，2019 年公司凈 利率下滑主要因當(dāng)年自持電站建設(shè)規(guī)模增加，項(xiàng)目融資較多，公司管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率 增加所致。公司期間費(fèi)用率 2019 年以后持續(xù)下行，由 2019 年的 38.47%降至 2021 年的 31.83%。其中，公司營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大，管理效率提升，管理費(fèi)用控制有效，從 2019 年的 22.54% 快速降至 2021 年的 12.65%；2022H1 公司減少光伏產(chǎn)品的研發(fā)投入，逐步加大充電樁、儲(chǔ) 能、微網(wǎng)技術(shù)等研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率降至 1.67%。未來(lái)隨公司持續(xù)加大自持電站開(kāi)拓力度， 并加強(qiáng)內(nèi)部管理，控制成本費(fèi)用，公司凈利率有望持續(xù)改善。

2.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流優(yōu)異，固定資產(chǎn)占比較高

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，收現(xiàn)比高于付現(xiàn)比。2016-2018 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng) 較大，主要由于前期自持電站投入建設(shè)規(guī)模大，資金支出需求大，同時(shí)電站未全部實(shí)現(xiàn)發(fā)電 收入，2019-2021 年電站投入運(yùn)營(yíng)規(guī)模增加，公司發(fā)電業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)占比提升，各年經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)現(xiàn)金流凈額逐年增加，并維持正流入態(tài)勢(shì)，2021 年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額 3.78 億元， 較上年增加 1.22 億元，同比高增 47.73%。從收現(xiàn)比和付現(xiàn)比水平來(lái)看，2021 年公司光伏 產(chǎn)品的采購(gòu)支出減少，收到的電費(fèi)增加，收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為 98.55%、12.81%。

資產(chǎn)總額逐年增加，固定資產(chǎn)占比較高。公司資產(chǎn)總額從 2016 年的 16.81 億元逐年增加至 2021 年的 31.40 億元，其中固定資產(chǎn)從 2016 年的 4.82 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 24.14 億元， 固定資產(chǎn)占比從 28.64%大幅增長(zhǎng)至 76.89%。貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款呈逐年下降趨 勢(shì)，其累計(jì)占比從 2016 年的 41.26%下滑至 2021 年的 5.55%。2021 年公司在建工程為 1.22 億元，占比為 3.88%，隨在建工程逐步轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司收入有望進(jìn)一步提升。

2016-2021年公司資產(chǎn)負(fù)債率在43%-54%區(qū)間上下波動(dòng)，2021年公司資產(chǎn)負(fù)債率為48.76%， 較上年提升 3.55 個(gè) pct。公司負(fù)債以長(zhǎng)期借款為主，2021 年公司長(zhǎng)期借款為 8.92 億元，占 負(fù)債比重為 58.26%；應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款占比呈持續(xù)下降趨勢(shì)，從 2016 年的 83.88%下降 至 2021 年的 13.05%；2021 年一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債占比為 14.07%，較上年下降 2.34 個(gè) pct。