如何看待德賽西威未來成長性？

公司深耕智能化賽道，優(yōu)勢顯著。

1、智能座艙業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，高速發(fā)展

目前公司在智能座艙領(lǐng)域不僅可以提供 HUD、中控、液晶儀表、空調(diào)控制器等 硬件，也可以提供智能網(wǎng)聯(lián)與軟件定制服務(wù)，或者軟硬一體的整體域控解決方案， 多維度響應(yīng)整車廠的差異化需求。 第一代座艙：2018 年，公司就推出了第一代座艙級(jí)產(chǎn)品，該系統(tǒng)成功實(shí)現(xiàn)了信 息娛樂與儀表的深度集成，可實(shí)現(xiàn)四屏交互，極大地拓展了車身與空調(diào)等設(shè)備的 顯示和操作便利性。 第二代座艙：2019 年，公司基于瑞薩 R-CAR 系列，正式推出了首個(gè)量產(chǎn)的基于 Hypervisor 的前后排 4 屏座艙域控產(chǎn)品，在本土企業(yè)中間率先和外資巨頭躋身同 一陣營。 第三代座艙：2020 年，公司在前兩代產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步升級(jí)軟硬件，推出 了第三代智能座艙解決方案。該方案基于高通第三代車規(guī)級(jí)智能座艙芯片 8155， 在場景化用戶體驗(yàn)、顯示輸出、艙內(nèi)外感知、APP 應(yīng)用等方面全方位增強(qiáng)，很快 就獲得了多家主流自主品牌車廠定點(diǎn)，截至 2022 年，第三代高性能智能座艙產(chǎn) 品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并新獲得長安福特、吉利汽車、比亞迪汽車、廣汽乘用車、 合眾汽車等多家主流客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)。

第四代座艙：當(dāng)前市場主流的座艙域控制器方案主要基于高通驍龍 8155 打造， 但隨著座艙功能越來越復(fù)雜，對(duì)于核心主控芯片的性能要求無疑將進(jìn)一步提升。 針對(duì)這一趨勢，此前公司已宣布基于高通驍龍 8295 打造第四代智能座艙系統(tǒng)， 在實(shí)現(xiàn)多模融合的同時(shí)集成部分駕駛輔助功能，相關(guān)產(chǎn)品正在緊密開發(fā)中，預(yù)計(jì) 2024 年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，2022 年已獲得新項(xiàng)目定點(diǎn)。 第五代中央計(jì)算形態(tài)的智能座艙也已經(jīng)啟動(dòng)研發(fā)，未來將為用戶帶來更加人性化 的多維交互體驗(yàn)、更多樣化的信息呈現(xiàn)、更智慧的座艙感知。2022 年 4 月 29 日，德賽西威全球首發(fā)第一代 ICP 產(chǎn)品——“Aurora”，該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了從“域控” 到“中央計(jì)算”的跨越式技術(shù)落地，是當(dāng)前行業(yè)內(nèi)首款可量產(chǎn)的車載智能計(jì)算平 臺(tái)。 截至到 2022 年，德賽西威座艙域控制器已累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量 40 萬臺(tái)，市場占比接 近 23%，穩(wěn)居自主 Tier1 龍頭。智能座艙產(chǎn)品的營收規(guī)模和新項(xiàng)目訂單年化銷 售額雙雙突破百億。

2、智能駕駛業(yè)務(wù)深度合作英偉達(dá)，爆發(fā)式增長

英偉達(dá)芯片計(jì)算水平為行業(yè)龍頭，公司憑借技術(shù)積累和自身優(yōu)勢，成為了目前英 偉達(dá)合作最為深入的中國 Tier1。 公司智能駕駛域控制器產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到 IPU01、IPU02、IPU03、IPU04 第四代更 迭，IPU01 是德賽西威最早量產(chǎn)的核心產(chǎn)品，2021 年出貨量在百萬套，也是帶 動(dòng)當(dāng)年業(yè)績增長的核心；從技術(shù)更迭來看，IPU04 是目前最有希望在產(chǎn)銷量上出 現(xiàn)放量的。

2020 年 4 月，其全球首款基于英偉達(dá) Xavier 自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品——IPU03 平臺(tái)正式在小鵬 P7/P5 上實(shí)現(xiàn)批量供貨。該平臺(tái)通過多傳感器進(jìn)行數(shù)據(jù)采集，能 實(shí)時(shí)計(jì)算整車自身行駛狀態(tài)以及周邊環(huán)境的數(shù)據(jù)信息，實(shí)現(xiàn) 360 度全方位感知融 合并做出安全的決策及控制，支持高速場景下的上下匝道、自主變道，城市道路的塞車自動(dòng)跟車，低速場景下的自動(dòng)泊車 APA 以及代客泊車 AVP 等功能。 2022 年 9 月首款搭載了英偉達(dá)最新大算力 AI 芯片 OrinX，IPU04 以單芯片 OrinX254TOPSAI 算力為基礎(chǔ)，根據(jù)車企需求已經(jīng)拓展到雙芯片 508TOPS 和四 芯片 1016TOPS，其扮演的角色車載中央計(jì)算機(jī)，相比 IPU03，僅算力方面就高 出 7 倍以上，即每秒能完成 254 萬億次計(jì)算。

2022 年度，公司智能駕駛業(yè)務(wù)銷售額和新項(xiàng)目訂單規(guī)模繼續(xù)保持爆發(fā)式增長， 全年?duì)I收同比增長 83%，新項(xiàng)目訂單年化銷售額接近 80 億元。目前。公司的智 能駕駛域控制器公司的量產(chǎn)規(guī)模已居于國內(nèi)市場前列：IPU02 已實(shí)現(xiàn)部分量產(chǎn)， 適配國內(nèi)車市的中低至中高價(jià)位區(qū)間車型這一最大的細(xì)分市場，伴隨著國內(nèi) L2、 L2+級(jí) ADAS 產(chǎn)品滲透率的快速提升，公司輕量級(jí)智能駕駛域控制器有望迅速迎 來爆發(fā)式增長；IPU03 已率先在小鵬汽車的 P7、P5 車型上大規(guī)模量產(chǎn)供貨； IPU04 已累計(jì)獲得超過 10 家主流車企的項(xiàng)目定點(diǎn)，并已在理想等客戶的車型上 配套量產(chǎn)，量產(chǎn)規(guī)模快速提升。 公司智能駕駛業(yè)務(wù)致力于提供整體解決方案及多種形態(tài)業(yè)務(wù)模式組合，除智能駕 駛域控制器及相關(guān)算法外，已在相關(guān)傳感器和 T-Box 產(chǎn)品方面獲得市場領(lǐng)先地 位。其中高清攝像頭、ADAS 攝像頭已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，毫米波角雷達(dá)、BSD 雷達(dá)均在多個(gè)客戶量產(chǎn)應(yīng)用，同時(shí) 4D 及國產(chǎn)化雷達(dá)方案已完成產(chǎn)業(yè)技術(shù)布局； 5G+V2XT-BOX+智能天線方案已順利在上汽通用、紅旗等客戶上實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量 產(chǎn)，并在 2022 年獲取國內(nèi)頭部 OEM 多款車型的出海業(yè)務(wù)。2022 年 10 月，德 賽西威歐洲公司成功收購天線測試和認(rèn)證的領(lǐng)先供應(yīng)商“天線技術(shù)中心(歐洲)有 限責(zé)任公司”(ATC)，構(gòu)建了關(guān)于智能天線的研發(fā)、制造、測試、認(rèn)證的能力， 為后續(xù) T-BOX+智能天線方案大范圍應(yīng)用落地奠定技術(shù)基礎(chǔ)。同時(shí)，公司亦通過 資本合作、業(yè)務(wù)合作等方式，建立如激光雷達(dá)等傳感器方面的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

截至 2022 年底，公司獲得奧迪中國、保時(shí)捷、一汽-大眾、沃爾沃、TOYOTA、 長安馬自達(dá)、一汽豐田、廣汽豐田等新項(xiàng)目訂單，涵蓋 OTA、藍(lán)鯨 OS、網(wǎng)絡(luò)安 全等業(yè)務(wù)。公司車載網(wǎng)聯(lián)服務(wù)業(yè)務(wù)致力于探索以軟件和大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)新型商業(yè)模式， 為客戶、用戶創(chuàng)造新的商業(yè)價(jià)值，是公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。 2023 年 1 月，公司成功孵化量產(chǎn)車身域控制器，推出成熟的系統(tǒng)級(jí)方案及產(chǎn)品 迭代路線。車身域控制器從分散化的功能組合，逐漸過渡到集成所有車身電子的 基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)、鑰匙功能、車燈、車門、車窗等的大控制器。德賽西威車身域控具備 無鑰匙進(jìn)入與啟動(dòng)、智能空調(diào)、電動(dòng)尾門、智能胎壓、智能座椅、雨刮控制、智 能車燈、車窗防夾、倒車?yán)走_(dá)等車身控制功能。高度集成化的硬件方案可簡化整 車零部件裝配復(fù)雜度，從而減少線束長度和減輕整車重量。支持 UDS、OBD 等 多種診斷協(xié)議，從單核到多核運(yùn)算，可靈活適配主機(jī)廠不同變種車型的功能需求， 軟件功能模塊化、可配置化，采用 AUTOSAR 架構(gòu)支持靈活的第三方技術(shù)資源 整合，雙備份系統(tǒng)的 OTA 安全方案。

截至 2022 年底，公司已發(fā)布路側(cè)通信單元 RSU、交通事件檢測雷達(dá)、邊緣計(jì)算 單元 MEC、隧道雷達(dá)視覺一體機(jī)、V2X+RTK 簡便式 OBU、營運(yùn)車輛車載智能 終端、公交車 5GV2X 智能網(wǎng)關(guān)七款產(chǎn)品。為實(shí)現(xiàn)從車端到路端和云端的全面布 局，公司已設(shè)立廣州市德賽西威智慧交通技術(shù)有限公司，在智慧高速、智慧交管、 智能運(yùn)載工具、城市車路協(xié)同四個(gè)業(yè)務(wù)場景集中公司資源全力打造更具有競爭力 的產(chǎn)品及解決方案。

3、研發(fā)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，處于高投入高產(chǎn)出階段

公司是研發(fā)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用率常年保持在 10%以上，目前在研項(xiàng)目主要 集中在第三四代智能座艙、IPU04、車身域控、傳感器、座艙場景大腦以及海外 儀表盤等項(xiàng)目。

公司的營收增速基本與研發(fā)投入增速保持正相關(guān)，截至目前公司盈利了兩次高速 增長階段 2013-2016 年，公司營收增加 219%，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用增加 126%； 2017-2019 年我國汽車行業(yè)周期下行，2018、2019 年公司營收增速同比下滑， 但是公司仍然保持較高的研發(fā)投入，從 2020 年開始公司營收迎來第二波爆發(fā)， 2020-2022 年，公司營收增加 119%，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用增加 104%，目前公司仍 處在高研發(fā)投入階段，后續(xù)營收有望繼續(xù)快速增長。

對(duì)比同業(yè)上市公司華陽集團(tuán)、經(jīng)緯恒潤、均勝電子等，公司在研發(fā)投入方面有兩 個(gè)特征：一是公司研發(fā)費(fèi)用逐年遞增趨勢顯著，二是公司研發(fā)費(fèi)用率較高，常年 保持在 10%以上，高于同業(yè)的華陽集團(tuán)和均勝電子。以上兩個(gè)特征說明公司的研 發(fā)投入持續(xù)性強(qiáng)，投入產(chǎn)出比高，企業(yè)再投資意愿很強(qiáng)。 通過對(duì)比同業(yè)上市公司的人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利，公司的人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利也都 顯著高于同業(yè)競爭對(duì)手，公司的競爭優(yōu)勢非常顯著，盈利能力領(lǐng)跑同業(yè)。

4、訂單充足，客戶層次豐富，保障后續(xù)發(fā)展

自 2020 年以來訂單規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)到 70%，截至 2022 年，公司訂單年化 銷售額達(dá) 200 億，其中智能價(jià)值訂單約 80 億元，同比翻倍增長。公司的增量業(yè) 務(wù)來自新客戶的突破以及老客戶的新項(xiàng)目，2020 年公司突破江淮大眾、馬魯?shù)?鈴木（印度）、豐田（印度尼西亞）等新客戶，2021 年突破了突破路特斯（豪華 品牌）、PSAStellantis等新客戶，2022年突破保時(shí)捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT、 極氪等新客戶。目前 IPU04 已在理想汽車等客戶上實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并有大量 在手訂單將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)配套；IPU02 將推出更多新方案，有望迅速迎來爆發(fā)式 增長。充足的訂單以及客戶能保障公司后續(xù)發(fā)展。

5、產(chǎn)能快速釋放，加速拓展海外市場

國內(nèi)產(chǎn)能：惠南工業(yè)園一期項(xiàng)目的產(chǎn)能快速釋放，惠南工業(yè)園二期項(xiàng)目工廠建設(shè) 業(yè)已封頂；智能座艙、智能駕駛業(yè)務(wù)根據(jù)差異化的市場需求規(guī)劃更多配置方案， 并新孵化車身域控制器業(yè)務(wù)和智慧交通業(yè)務(wù)。 海外產(chǎn)能：國際化是公司保持高速發(fā)展的必經(jīng)之路，現(xiàn)今中國汽車產(chǎn)業(yè)正在加速 出海，正是公司國際化戰(zhàn)略落地的絕佳時(shí)期。公司持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，在歐洲、 北美、日本、東南亞等主要汽車市場均有相應(yīng)的技術(shù)或產(chǎn)能等布局，并陸續(xù)獲得 重要的新項(xiàng)目突破。2022 年公司接連建設(shè)了歐洲公司的第二工廠、新增設(shè)立日 本豐田市辦公室、籌辦墨西哥工廠，未來公司將以更大的決心擴(kuò)大海外市場版圖， 加快完善全球服務(wù)體系，全面打開全球市場。