滬電股份發展歷程、股權結構及業績分析

基業長青，專注高端。

1.深耕 PCB，精益求精

滬士電子成立于 1992 年，2010 年登陸深交所。公司自成立以來一直專注印制電路板研 發設計和生產制造，秉持“成長、長青、共利”的經營理念，專注執行既定的“聚焦 PCB 主業、精益求精”的穩定成長戰略。目前擁有滬利微電、青淞廠和黃石廠（一期、二期） 三大生產基地，產品廣泛應用于通訊設備、汽車、工業設備、數據中心、網通、微波射 頻、半導體芯片測試等多個領域，是印制電路板領先企業。

公司發展經歷以下幾個階段： 初創期（1992-1997）：1992 年 4 月公司前身昆山滬士成立，1995 年 10 月開始投產。 此時的生產技術源于楠梓電子的經驗傳承和技術轉移，訂單也來源于楠梓電子生產能力 飽和時的剩余訂單，生產產品主要用于電腦主機、電腦周邊產品和模擬制手機上的消費 型電子元器件。 轉型/革新期（1997-2010）：1997 年受亞洲金融危機影響，楠梓電子自身產能不足， 公司開始脫離楠梓電子，聘請美國公司技術人員，帶領團隊獨立開拓市場、技術和產品 并開始獨立接單，產品主要應用于基礎電信通訊設備市場。 擴張/成長期（2010-至今）：2010 年公司于深交所上市，通過 IPO 募資擴大生產能力， 優化產品技術，陸續成立黃石滬士、黃石供應鏈子公司，并進行青淞廠、黃石一、二廠 的擴產和 Schweizer、勝偉策電子的投資。未來公司將不斷調整優化產品結構，進一步夯 實車用領域業務基礎，完善產業布局。

2. 股權穩定，積淀深厚

股權穩定，下轄子公司助力業務擴展。吳禮淦家族包括其本人共 8 名成員為一致行動人 且為實際控制人。公司下轄黃石滬士、黃石供應鏈管理、滬利微電、滬士國際等多家全 資子公司，參股勝偉策（江蘇）、昆山市臺商發展投資基金等公司，不斷優化產品結構， 擴展多領域業務。

公司核心管理層從業經驗豐富。吳氏家族自公司創立以來專注公司決策發展，家族成員 多畢業于化學系、管理系等專業，有著較強的學科背景。除此之外，多位公司高管有著 豐富的從業經驗，且在公司任職已久，陪伴公司成長二十余年。

3.業績回暖，開啟新一輪增長

2022 年前三季度業績增速拐頭向上，有望開啟新一輪增長。受益于公司內部產能和產 能利用率的提升和外部宏觀環境 5G 建設、汽車板的技術革新浪潮，公司 2019-2020 年 營收和歸母凈利潤不斷創下歷史新高。2021 年由于 5G 建設放緩、主要原材料價格大幅 上漲等因素影響，公司整體業績有所下滑，營業收入為 74.19 億元，同比減少 0.55%， 歸母凈利潤為 10.64 億元，同比減少 20.80%。2022 年前三季度累計營業收入 54.12 億 元，同比增長 6.50%，累計歸母凈利潤 9.22 億元，同比增長 17.31%，重新回歸增長態 勢。

公司毛利率企穩，費用率管控出色。2021 年公司毛利率 27.18%，較 2020 年減少 3.19 個百分點；凈利率為 14.34%，較 2020 年減少 3.66 個百分點。2022 前三季度毛利率 29.92%，凈利率為 15.99%，較 2021 年均有所增長。公司各項費用管控出色，財務費 用減少主要系匯兌收益增加 0.8 億元所致。

分業務來看：公司以中高端通訊市場板、汽車板為核心，并以辦公及工業設備板、消費 電子板等作為有力補充。

1）企業通訊板：2021 年由于全球芯片供應短缺、特定組件供應限制以及海外客戶實施 地緣區域風險分散戰略，公司高速網絡設備和數據中心等應用領域 PCB 產品需求受到較 大抑制，企業通訊市場板營收為 48.23 億元，同比下降 11.28%，毛利率為 29.36%，同 比減少 2.89 個百分點。2022 年供應鏈短缺和資源限制等因素陸續改善，客戶逐漸去庫 存，短期該板塊新增訂單下滑，但長期成長性依然可觀。 2）汽車板：受益于汽車行業電氣化、智能化和物聯化趨勢影響，汽車板需求不斷增加， 黃石二廠汽車板專線的產能釋放，2021 年公司汽車板營收為 16.82 億元，同比增長 26.54%。盡管主要原材料價格大幅度上漲，但受益于公司產品結構的持續優化，2021 年 毛利率為 25.52%，保持相對穩定。受益于疫情消除后的供應鏈恢復和市場需求的好轉、 產品結構優化和材料價格總體下降趨勢，公司汽車板塊的盈利能力有望逐步實現高速增 長。