滬電股份產(chǎn)品矩陣、發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及業(yè)績分析

國內(nèi)重要的 PCB 高端供應(yīng)商，AI行業(yè)打開公司成長空間。

1.歷經(jīng)三十余載風雨兼程，公司成為高端 PCB 核心供應(yīng)商

公司自 1992年成立以來,經(jīng)過多年的發(fā)展和長期積累,公司已經(jīng)在技術(shù)、質(zhì)量、成本、品牌、規(guī)模等方面形成相對競爭優(yōu)勢，居行業(yè)先進地位，是PCB行業(yè)內(nèi)的重要品牌之一。公司主要業(yè)務(wù)一直專注于印制電路板的生產(chǎn)、銷售及相關(guān)售后服務(wù)。公司 PCB 產(chǎn)品以通信通訊設(shè)備、數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施、汽車電子為核心應(yīng)用領(lǐng)域，輔以工業(yè)設(shè)備、半導體芯片測試等應(yīng)用領(lǐng)域。

公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣泛。在汽車方面，公司終端產(chǎn)品應(yīng)用于剎車系統(tǒng),轉(zhuǎn)向系統(tǒng),動力系統(tǒng),新能源電機系統(tǒng)，電池管理系統(tǒng)，逆變器，自動駕駛輔助系統(tǒng)(雷達,攝像頭),車身電子,車載娛樂設(shè)施,導航等;在電源設(shè)備方面，公司終端產(chǎn)品應(yīng)用于直流-直流轉(zhuǎn)換器,高端設(shè)備/計算機電力供給;計算機/電腦方面，公司終端產(chǎn)品應(yīng)用于高端服務(wù)器和工業(yè)用計算機;電信基礎(chǔ)設(shè)施(無線)方面，公司終端產(chǎn)品應(yīng)用于基站(4G,5G,WiMax,LTE),天線,濾波器和功率放大器;核心網(wǎng)絡(luò)(有線)方面，公司終端產(chǎn)品應(yīng)用于高端路由器,交換器和存儲(云計算);半導體方面，公司終端產(chǎn)品應(yīng)用于專為芯片設(shè)計定制品，仿真器，ATE 測試相關(guān)的產(chǎn)品，老化測試相關(guān)產(chǎn)品，晶圓測試承載板和探針卡載板:工業(yè)方面，公司終端產(chǎn)品應(yīng)用于動力控制,溫濕度控制,工廠自動化,建筑機械,辦公設(shè)備。

公司前身昆山滬士成立于 1992年4月;1995年10月公司開始投產(chǎn)，主要生產(chǎn)技術(shù)為雙面四層板，該技術(shù)來源于楠梓電子的經(jīng)驗傳承和技術(shù)轉(zhuǎn)移;生產(chǎn)訂單來源于楠梓電子生產(chǎn)能力飽和時的剩余訂單:1997年由于受亞洲金融危機影響，楠梓電子客戶訂單已無法滿足其自身產(chǎn)能需求,導致轉(zhuǎn)移給公司的訂單數(shù)量大幅減少,開工率不足。為改變被動接單局面，公司開始脫離楠梓電子獨立開拓市場、技術(shù)和產(chǎn)品:2000年公司自主開發(fā)了應(yīng)用于基礎(chǔ)電信通訊設(shè)備和汽車市場等領(lǐng)域的HDI 技術(shù):2002年滬利微電成立;2006年滬士國際成立，滬士國際目前主要是為方便公司在中國內(nèi)地以外獲取訂單以及銷售所設(shè)，并于 2009 年 10 月開始經(jīng)營:2010年公司于深交所中小板上市:2012 年黃石滬士和黃石供應(yīng)鏈成立:2015年，公司昆山新廠順利投產(chǎn)，并完成了與生產(chǎn)相關(guān)的昆山老廠搬遷工作。昆山新廠已順利獲得老廠區(qū)所有客戶對全部產(chǎn)品的認可。黃石新廠順利完成試生產(chǎn)，并已順利通過華為、中興、烽火通訊、夏普、日立等近三十家國內(nèi)外客戶認證;2017年勝偉策成立，同年公司為鞏固和加強與Schweizer 的合作關(guān)系，經(jīng)董事會批準，公司新購入 Schweizer 約15.24%的股權(quán)，持股比例增加至 19.74%:2019 年，公司黃石二廠的汽車電子板專線已在 2019 年順利完成建廠和試產(chǎn),設(shè)立了全公司目前自動化和智能化程度最高的生產(chǎn)線,利用好逆境持續(xù)投資穩(wěn)步前進,保持并擴大競爭優(yōu)勢，為后續(xù)汽車電子市場增長恢復(fù)后的需求做好準備:2022年滬士泰國成立。

2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，技術(shù)實力行業(yè)先進

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散。截止2024年9月份，吳禮家族持有 100%的BIGGERING(BVI)HOLDINGSCO.,LTD 股份同時持有公司股份占比 19.43%:楠梓電子全資子公司W(wǎng)USGROUP 持股占比 11.95%;香港中央結(jié)算公司持股占比4.51%;前十大股東名單中機構(gòu)投資者占據(jù)六席，持股占比2.9%。

根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，在知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略上,公司部署知識產(chǎn)權(quán)作為公司創(chuàng)新的核心之一,積極適應(yīng)國際形勢,構(gòu)建知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略框架,制定知識產(chǎn)權(quán)的保護與實施計劃,完善研發(fā)體制,以提高企業(yè)的技術(shù)水平。公司目前獲得了3項注冊商標、2 項計算機軟件著作權(quán)及專利授權(quán) 63 項,其中發(fā)明專利 51 項,實用新型專利 12 項,目前這些專利技術(shù)整體處于國內(nèi)前列、國際先進水平,成為公司的最具有價值的核心技術(shù)競爭力。

3.公司穩(wěn)健經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)步增長

公司營收和利潤穩(wěn)健增長。公司的營業(yè)收入從2017年的46.27億元增長至2023年的 89.38 億元，2024 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 54.24 億元，同比增長 44.1%。在凈利潤方面,公司歸母凈利潤從 2017 年的 2.04 億元增至 2023 年的 15.13 億元,2024年上半年公司實現(xiàn)凈利潤 11.41 億元，同比增長 131.6%。公司的業(yè)績增長，主要受益于人工智能、高速運算服務(wù)器等新興計算場景對PCB 的結(jié)構(gòu)性需求。

公司的核心產(chǎn)品印制電路板的主要終端應(yīng)用為企業(yè)通訊市場。2024年上半年受益于人工智能和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的強勁需求,公司企業(yè)通訊市場板實現(xiàn)營業(yè)收入約38.28 億元，同比大幅增長約 75.49%，占比營業(yè)收入的 73.81%。2024 年上半年公司在數(shù)據(jù)通訊、高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)，主要涉及高速產(chǎn)品的信號完整性、電源完整性、高密復(fù)雜結(jié)構(gòu)、可靠性等方面。公司基于PCle6.0的下一代通用服務(wù)器產(chǎn)品已開始技術(shù)認證;支持 224Gbps 速率(102.4T 交換容量 1.6T交換機)的產(chǎn)品主要技術(shù)已完成預(yù)研:OAM/UBB2.0 產(chǎn)品已批量出貨:GPU 類產(chǎn)品已通過6階 HD|的認證，準備量產(chǎn):在網(wǎng)絡(luò)交換產(chǎn)品部分，800G 交換機已批量出貨。2024 年上半年公司汽車板整體實現(xiàn)營業(yè)收入約11.45 億元，同比微增約 3.94%占比營業(yè)收入的 22.09%。公司依托在汽車應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)實力和深厚積累，以及穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品品質(zhì)，進一步加大與諸多國際知名零部件廠商和國內(nèi)多家新能源車企的合作研發(fā)力度，攜手共同開發(fā) SIP、域控制器等領(lǐng)域 HDI 產(chǎn)品。公司汽車板營業(yè)收入中，新興產(chǎn)品市場終端應(yīng)用從2023年的約25.96%增長至約33.69%。

從公司產(chǎn)品毛利率看，企業(yè)通訊市場用印制電路板毛利率持續(xù)提升從2015年的 10.10%,提升至 2024 年上半年的 41.59%:汽車板毛利率維持相對穩(wěn)定從 2015年的 18.01%，提升至 2024 年上半年的24.99%。