滬電股份經營表現如何？

滬電股份是全球領先的印制電路板（PCB）供應商，公司成立于 1992 年，產品以通信通訊 設備、數據中心基礎設施、汽車電子為核心應用領域。

1、全球主流 PCB 供應商地位確立，23Q1 短期承壓

過去幾年受益于大數通和汽車行業創新發展，公司保持穩健增長，根據 CPCA 披露全球 PCB 排名情況，公司在 2021 年排名全球 17，是全球主要供應商。由于當前宏觀經濟承壓，公 司所面臨的需求也相對疲軟，2023 年第一季度實現營收 18.7 億元，同比下滑 3%，實現歸 母凈利 2.0 億元，同比下滑 20%，當前需求相對承壓。

2、高速通信+汽車支撐高端產品，產能布局顯前瞻

公司的產品主要為企業通訊市場板和汽車板。2022 年，公司的企業通訊市場板和汽車板 業務支撐了公司約 89%的營業收入，分別占比 66%和 23%。其中，企業通訊市場板產品包 括交換機、路由器、服務器和基站等 PCB 板，而汽車板產品則涵蓋了 ADAS、智能座艙、 電子控制元件等 PCB 板，以滿足汽車電子領域中高端 PCB 板不斷增長的需求。

企業通訊市場板業務支撐高端產品發展，引領業績增長。數據中心基礎設施設備市場需求 穩健增長，新興市場領域，如高速網絡設備、數據存儲、高性能計算機、高速運算服務器 和人工智能（AI）帶來了高端 PCB 結構性需求，公司高多層 PCB 的高端產品銷量有所上升， 一定程度上彌補了 5G 基站 PCB 產品需求下滑和行業價格競爭帶來的不利影響。從數據上 看，公司 2017~2022 年毛利率從 18%提升至 34%，穩定的訂單成長和盈利改善支撐公司盈 利成長。

汽車板業務營收穩健增長，奠基堅實業績基礎。汽車板業務方面，公司 2017~2022 年營收 CAGR 達 11%，毛利率均維持在 24%以上，實現營收和利潤穩步增長，為公司業績提供堅實 基礎。公司在 2022 年下半年全面釋放黃石二廠汽車板專線產能，以滿足毫米波雷達、采 用 HDI 的自動駕駛輔助以及智能座艙域控制器等快速增長的市場需求，在上半年汽車板業 務受原材料價格高位運行和供應鏈沖擊影響的不利因素下，汽車板產品營業收入約為 19 億元，同比增長約 13%，預期汽車板業務在中高端汽車 PCB 需求放量推動下帶來更高的營 收增速，同時進一步優化汽車板產品結構向中高端發展，提高利潤水平。

公司國內廠區主要包括昆山青淞廠、滬利微電、黃石廠三個廠區，目前正在泰國拓展海外 生產基地滬士泰國。滬利微電主要生產高端汽車板例如 ADAS 產品實現差異化競爭，黃石 二廠主要依托汽車板生產專線生產傳統汽車板。昆山青淞廠和黃石一廠主要業務為生產企 業通訊市場板，其中昆山青淞廠生產高端通訊 PCB，黃石一廠主要生產中低端通訊設備板、 16 層以下 PCB 板及中低端汽車板。2023 年，公司使用自有資金增資滬利微電 7.76 億元用 于擴充汽車高階 HDI 產能布局高端汽車板，拓展汽車電子高端 PCB 市場。公司產能品類涵 蓋汽車板和企業通訊市場板中高低階產品，既抓住普通電子 PCB 的傳統市場，又著力發展 高端 PCB 產品，實現多品類覆蓋，拓寬高利潤高前景的高多層、高頻高速 PCB 市場，頗具 市場前瞻性。

公司產能區域布局合理，凸顯前瞻性。公司已購買位于泰國洛加納大城工業園區內的面積 約 201,846.8 平方米的土地用于建設海外生產基地滬士泰國，加速布局滿足海外客戶加強 地緣供應鏈分散風險的需求。公司 2023 年一季報公告披露，公司在泰國滬士實現規模量 產的規劃從 2025 年上半年提前到 2024 年第四季度，2023 年 3 月 14 日，公司披露收到泰 國投資促進委員會（BOI）頒發的投資優惠證書，海外市場基地建設進一步加速，加快保 障產品供應鏈穩定滿足客戶需求，凸顯公司產能區域布局前瞻性。

綜上可得，未來支撐公司業績成長的主要下游領域來自數據通信，我們認為隨著高速通信 （AI 等）領域面的鋪開，公司有望迎來快速的成長。