滬電股份如何構筑核心競爭力？

客戶穩固+盈利領跑+研發創新，共筑卓越競爭力。

1.客戶資源強大穩固，海外市場持續增量

客戶資源豐富強大，優質客戶共謀發展。下游客戶對于 PCB 廠商的最大訴求往往不是價 格而是品質，通常而言，進入大型客戶體系通常需要經過產品驗證、廠房審核、小批量 試產、大批量試產等多個環節，通常需要 2-3 年以上的積累，所以客戶通常會與供應商 達成長期戰略合作關系。因此，公司與國內外主要客戶在 PCB 主要產品領域建立了穩固 的業務聯系，多次獲得上述客戶“最佳質量表現獎”、“最佳合作供應商”、“金牌供應商” 等獎項。此外，公司還致力于在不同地區和不同產品領域持續開發新客戶，實現客戶資 源的適度多樣化，通信領域包括華為、愛立信、思科、中興等，汽車領域包括大陸。

國外是營收主要來源，業務占比持續提高。2019-2023 年，國外業務營業收入不斷攀升。 2022 年，由于公司外銷客戶對高速網路設備、數據存儲、高速運算服務器、人工智能、 ADAS等新興市場領域的結構性需求，國外業務營業收入達 62.94億元，同比增長31.67%， 占總營業收入的 75.51%。2023 年上半年，國外營收達到 30.33 億元，同比增長 10.41%， 占總營業收入的 80.58%，得益于公司在上半年成功通過了國外重要互聯網公司對數據 中心服務器和 AI 服務器產品的認證，并已實現批量供貨。 國外毛利率穩定較高水平，持續領先國內市場。2022 年外銷營業收入同比大幅增長，毛 利率為 33.54%，同比增長 3.5 個百分點。2023 年，隨著公司產品陸續實現交付，上半 年國外業務毛利率為 32.12%，同比增長 0.53 個百分點，實現穩定增長；國內業務毛利 率為 25.05%，同比下滑 3.01 個百分點。我們認為，后續伴隨公司出海節奏加快，海外 毛利率持續高于國內水平，營收結構有望持續改善，公司盈利能力有望進一步加強。

2. 業績位居行業前列，盈利實力領跑業界

業績表現穩健，重回行業TOP10。根據中國電子電路行業協會（CPCA）發布的“2020-2022 年中國電子電路排行榜”，滬電股份在 2020 年排名第九，2021 年由于受到外部環境持 續逆風的不利沖擊，公司整體經營面臨多重壓力和挑戰，整體業績略有下滑，暫時位居 第 12 名。2022 年隨著供應鏈短缺和資源限制等因素的陸續改善，滬電股份重回榜單 TOP 10。

盈利能力出色，持續領先同業。2018 年，滬電股份毛利率和凈利率在同行業中處于中上 游水平，但隨著公司持投入資源在技術創新、品質提高和管理創新，切實提升運營效率、 優化產品結構、降低產品成本，提升產品附加價值，2020 年之后，滬電股份的毛利率和 凈利率持續領先同行業可比公司。2023 年前三季度，滬電股份毛利率為 30.57%，行業 平均毛利率1為 22.24%，公司高出行業平均 8.33 個百分點；公司凈利潤率為 15.42%， 行業平均凈利潤為 8.61%，公司高出行業平均 6.80 個百分點，可見公司盈利能力突出。

3. 研發投入穩步提升，產品研發持續升級

研發費用穩步增長，研發投入同業名列前茅。公司秉持高端產品定位，專注于通信和汽 車領域，技術研發要求較高，因此，公司需要持續加大研發投入，以應對市場快速變化 和行業技術不斷演進的挑戰。2018 年以來，公司在研發投入方面持續加碼。2023 年前 三季度公司研發費用為 3.81 億元，同比增長 4.96%，研發費用率為 6.26%。同業對比 來看，近年來公司的研發投入已躋身行業前列，充分體現了公司對技術研發的高度重視， 為其持續保持競爭優勢提供了堅實基礎。

緊跟行業發展趨勢，產品研發持續突破。2023 年上半年，公司就核心業務積極主動與國 內外終端客戶展開多領域深度合作，通過深度參與客戶多個新產品、新工藝、新項目的 預研和開發，并先后取得 4 項發明專利、4 項實用新型專利。隨著 AI 技術發展和汽車行 業新三化驅動 PCB 板需求提升，公司創新也相應加速：

通信領域：2023 上半年，公司通過了重要的國外互聯網公司對數據中心服務 器和 AI 服務器的產品認證，并已批量供貨；基于 PCIE 的算力加速卡、網絡加 速卡已在黃石廠批量生產；在交換機產品部分，800G 交換機產品已開始批量 交付，基于算力網絡所需低延時、高負載、高帶寬的交換機產品已通過樣品認 證；基于半導體 EDA 仿真測試用 PCB 已實現批量交付。

汽車領域：公司投入大量資源用于高階、高速 HDI 及耐高壓高可靠 PCB 產品 的開發，并與客戶合作開發智能汽車中央控制器，SIP 類載板，1200V 高壓等 前沿應用 PCB 產品，已實現公司已實現 800V 高壓 PCB 產品的量產。