天孚通信發展歷程、產品矩陣、股權結構及財務狀況如何？

AIGC 時代全球光通信光器件平臺型領軍企業。

1. 公司發展歷程：18 年砥礪發展

天孚通信是全球領先的光通信光器件整體解決方案提供商。公司自 2005 年成立以 來，始終專注于光通信上游光器件的研發設計及高精密制造。經過 18 年砥礪前行， 公司已成為全球領先的光通信精密元器件一站式解決方案提供商，為全球光網絡提 供優質連接。公司圍繞“先進光電子制造服務平臺”戰略，目前已形成八大產品解 決方案光通信產品矩陣布局，主要解決方案包括高速率同軸封裝、高速率 BOX 封 裝、微光學解決方案、AWG 產品、PSM/DR 產品、PM-FAU 產品、AOC 產品、SR/OBO 光學透鏡及 FA 產品，廣泛應用于全球電信通信、數據中心通信及物聯網等眾多領 域，為全球客戶提供多種垂直整合一站式產品解決方案。

天孚通信自 2005 年成立以來，經過 18 年技術積累及國內外業務拓展，目前已成為 全球領先的擁有完善光器件產品矩陣及封裝技術能力的光器件復合平臺型企業，公 司業務發展歷程主要分為三個階段：

1）發展起步階段（2005-2008 年）—聚焦光通信基礎元器件業務，打造生產技術質 量及工藝壁壘：2005 年公司前身蘇州天孚精密陶瓷有限公司成立，同年氧化鋯陶瓷 套管產品線建成，主要從事光通信上游陶瓷套管業務。2006 年公司陶瓷套管業務進 入批量生產，同時公司根據市場需求拓展業務至下游光纖適配器領域并實現量產， 同年通過 ISO9001-2000 質量體系認證。2008 年公司進一步向下游業務延伸，自行 開發收發接口組件生產技術并實現產品量產。

2）業務擴張階段（2009-2014 年）—拓展光無源器件業務領域，強化自主加工生產 及產品生態。2010 年公司建立高精密 CNC 生產線，逐步量產光收發接口組件所需 金屬零件，同年成立高安天孚光電技術子公司，為公司批量加工產品生產。2011 年 公司注塑模具產品線實現量產，逐步以自制光纖適配器所需塑料零件代替外購件。 2012 年公司成功開發用于 GPON 的尾纖式組件，同時通過開發精密模具、自動檢測 等技術持續提高生產效率。2013 年公司建立模具設計加工中心，自行開發注塑生產 所需模具，同時把握國內 4G 網絡建設發展機遇，發力光收發接口組件生產建設。

3）加速發展階段（2015 年-至今）—高端無源方案和有源高速率光器件封裝 OEM 方案雙輪發展，積極布局 CPO 封裝技術高速光引擎、激光雷達和醫療檢測戰略新 領域。2015 年公司成功登陸創業板，同年 OSA ODM/OEM 產品線量產，將業務擴 展至光有源器件領域；公司推出帶隔離器光收發組件和高精密光纖透鏡 Barrel Lens； 積極擴展國內外市場，與華為、Finisar 等國內外知名企業達成合作。2016 年公司實 行大客戶戰略，設立武漢和深圳分公司；設立江西天孚子公司用于新產品批量生產； 與廣東永昶集團和日本 TM 公司達成戰略合作，進行光纖透鏡領域研發；投資成立 合資公司天孚永聯，負責高密度光纖線纜連接器 MPO 產品開發，積極布局數據中 心市場。2017 年公司通過日本西鐵城技術轉讓建設插芯產品線，進一步加強光器件 產品生態壁壘；自主研發的光學鍍膜產品線建成投產；成立香港天孚科技子公司， 擴展公司海外市場銷售網絡。2018 年公司完成戰略升級，形成高端無源器件整體解 決方案和高速率光器件封裝 OEM 解決方案兩大業務板塊戰略布局；有源器件領域 推出陣列波導光珊 AWG 產品線及 BOX 封裝產品線，100G TOSA & BOSA 實現量 產；無源器件領域推出保偏光纖和光纖陣列 FA 產品；數據中心領域 MPO 產品實現 10G/25G/100G 量產；設立美國子公司，強化海外市場銷售渠道；推出首次股權激勵 計劃；積極構建包括 BOX 封裝制造技術、光學元件鍍膜技術等八大技術平臺，不 斷鞏固公司技術平臺壁壘。2019 年公司實行大客戶+藍海戰略，把握全球 5G 發展 機遇，應用于 5G 的 25G OSA 器件、25GTO-CAN 封裝產品批量交貨。2020 年公司 進行戰略升級轉型，戰略布局 LensArray、Optical Fiber 和 WDM 多項光器件產品領 域；完成 7.86 億元定增，投資建設高速光引擎項目；推動智能化工廠建設。2021 年 公司拓展激光雷達及醫療檢測領域，產品實現部分客戶小批量交付，進一步打開公 司長期成長空間；公司積極布局 CPO 封裝領域，搶占高速光引擎戰略高地；公司為 400G 和 800G 光模塊配套的光器件產品已實現分批送樣和量產；成立天孚大學，同 時推出第二次股權激勵計劃。2022 年公司激光雷達產品實現量產交付；推出 400G/800G 光模塊配套高速光引擎方案；成立新加坡和泰國子公司，持續推進產業 國際化布局；啟動建設泰國工廠，進一步提升海外生產能力。

2. 公司產品矩陣豐富，提供無源光器件+有源 OEM/ODM 一站式集成解決方案

公司圍繞光電子先進制造平臺戰略，提供八大產品解決方案+十三大產品系列的一 站式集成解決方案。公司通過清晰的產品發展戰略，在不斷完善光無源器件產品矩 陣的同時，憑借生產技術及生態積累橫向擴展至光有源器件 ODM 封裝領域。公司 目前八大產品解決方案分成 1）無源器件解決方案：包括微光學、AWG 光器件、 PSM/DR 光器件；SR/OBO 透鏡及光纖陣列、AOC 無源光器件、PM-FAU 保偏光器 件。2）有源器件解決方案：高速率同軸封裝、高速率 BOX 封裝解決方案。 公司十四大產品線分為兩大類 1）光無源器件：包括氧化鋯陶瓷、光纖適配器、光 收發組件、CNC 精密金屬件、模具注塑、隔離器、線纜連接器、光纖透鏡陣列、鍍 膜元器件、FA/PM 產品、AWG MUX/DeMUX 產品。2）光有源器件：包括 OSA ODM/OEM 產品、BOX/TO 封裝產品、以及高速光引擎及相關零部件。

3. 公司股權結構清晰，管理層具備深厚行業經驗

天孚通信股權結構穩定，核心管理團隊持股具備高度戰略凝聚力。公司實際控制人 董事長兼總工程師鄒支農通過蘇州天孚仁和投資管理有限公司持有公司 15.58%的 股份，公司董事兼副總經理朱國棟持有公司 9.93%的股份。全國社保基金一一五組 合和一零五組合分別持有公司 1.07%和 0.66%的股份。公司實控人和核心管理團隊 較高的持股比例，有利于公司針對不斷變化的市場環境快速制定并堅定實施長期的 戰略決策。

公司核心管理團隊具備光通信領域資深的行業經驗，堅持打造一支長期穩定，研發 驅動的具備前瞻性和高戰斗力的人才團隊。公司董事長鄒支農具備 18 年光通信光 器件領域行業經驗，目前兼任公司總工程師，堅持打造公司以研發驅動為發展理念 的業務戰略發展方向和企業文化。公司聯合創始人兼總經理歐陽主導公司管理持續 品線生產工藝技術的建設發展。公司董事兼品質總監鞠永富具備 15 年光通信領域 品質控制資深行業經驗。公司核心管理團隊及核心技術人員大多自公司創立初期即 加入公司，平均在公司任職超過 13 年，長期穩定的管理團隊是公司在光通信光器件 領域長期穩健發展且不斷自我變革演進保持行業領先的重要基石。

公司積極實行核心人才股權激勵計劃，建設高凝聚力和戰斗力的人才團隊推動公司 長期發展。公司自 2015 年上市以來共推出兩次員工股權激勵計劃：2018 年公司推 出首次股權及限制性股票激勵計劃，計劃授予144名核心員工共計公司總股本1.99% 的股權及限制性股票，激勵員工占公司整體員工比例為 9.66%。2021 年公司推出第 二次限制性股票激勵計劃，計劃授予 247 名核心員工共計公司總股本 1.02%的股權 及限制性股票，激勵員工占公司整體員工比例為 8.96%。公司對優秀員工進行大范 圍股權激勵，有助于持續提升公司整體戰略凝聚力，順利完成公司長期戰略目標。 公司 2021 年激勵計劃行權條件為公司 2021-2023 年營收和凈利潤平均復合增速不 低于 25.74%。預計 2021 年股權激勵計劃合計需攤銷的總費用為 1394.49 萬元，2021- 2024 年需攤銷費用分別為 755.35 萬元、441.59 萬元、174.31 萬元、23.24 萬元。

4. 公司財務狀況穩健，光無源+光有源器件雙輪推動業務快速增長

公司主營業務長期保持快速增長，營業收入 2011-2022 年均復合增速 24.2%，光有 源器件業務近年來成為公司業務新的增長引擎。2021 年公司實現營業收入 11.96 億 元，同比增長 15.9%，2011-2022 年均復合增速為 24.2%。自公司 2005 年成立至 2014 年間，公司業務主要聚焦于光無源器件，其中 2011-2014 年間公司光收發接口組件 帶動光無源器件業務快速增長，光收發接口產品營收 2011-2014 年均復合增速達到 66.8%，2022 年光無源器件業務營收 9.60 億元，2011-2022 年均復合增速 21.9%。 2015 年公司開始布局光有源器件業務，光有源器件業務營收由 2016 年 0.16 億元提 升至 2022 年 2.18 億元，2016-2022 年均復合增速 53.9%，已成為公司新的增長引擎。

凈利潤方面，公司整體經營穩健，2017 年受電信市場競爭加劇及新產品前期研發投 入所致凈利潤有所下降，2018-2022 年光無源+光有源兩大業務推動凈利潤重回快速 增長態勢。公司 2011-2022 年間凈利潤整體穩健增長，2017 年受到國內電信市場競 爭加劇部分產品價格下降以及公司對新產品前期研發投入致凈利潤有所下降。2018 年以來隨著公司在高速有源光器件以及 AWG 等光無源業務逐步規模量產，凈利潤 重回快速增長態勢。2022 年公司實現凈利潤 4.05 億元，同比增長 31.2%。

公司自 2015 年布局光有源器件進行戰略升級，光有源器件業務快速增長，光無源 器件業務目前仍是公司主要營收和利潤增長引擎。公司 2012-2014 年間積極把握國 內通信市場由 3G 向 4G 升級的發展趨勢，加大光收發接口組件產品研發生產，2014 年光收發接口組件營收提升至 1.06 億元，占整體營收比例達到 53%，毛利潤占比 52%。公司 2015 年起加速布局光有源器件業務，營收占比從 2016 年 5.3%提升至 2022 年 18.2%；毛利潤占比由 2016 年 3.5%提升至 2022 年 13.0%。公司光無源器件 業務持續鞏固產品矩陣及生態壁壘，2022 年營收占比為 80.2%，毛利潤占比 85.5%， 仍為公司主要的營收和利潤增長引擎。

公司國際業務受益于國際化戰略自 2015 年以來快速擴張，國內業務近兩年受疫情 及電信市場 5G 建設階段性放緩等因素影響增速有所下降。公司國際業務受益于全 球數據中心市場需求持續增長，以及公司自 2015 年以來實現大客戶+國際化戰略， 營業收入開始快速增長，營收由 2015 年的 0.34 億元快速提升至 2022 年 6.89 億元， 2015-2022 年均復合增速 53.8%，2022 年營收占比 57.6%。公司國內業務 2020 年受 益于國內 5G 基礎設施建設及數據中心擴容實現快速增長，2021-2022 年由于疫情及 國內電信市場 5G 建設階段性放緩等因素影響營收增速有所放緩，2022 年公司國內 業務營收 5.08 億元，同比下降 0.8%，營收占比 42.4%。

公司光通信器件銷量和價格方面，自 2015 年拓展光有源器件業務以來產品結構持 續優化，產品價格穩步提升。公司光通信器件在 2013-2016 年間受益于全球 3G 向 4G 升級趨勢銷量快速增長，2021 年受益于全球數據中心市場需求提升銷量同比增 長 17.6%，2022 年公司光通信器件銷量 3.32 億個。產品價格方面，公司產品矩陣不 斷向更高價質量的高速光器件及集成解決方案升級，光通信器件產品價格持續提升， 由 2012 年的 1.17 元/個提升至 2022 年 3.54 元/個。

毛利率方面，公司光無源器件業務毛利率維持穩健水平；光有源器件業務 2020 年 因配合國內 5G 網絡建設降價階段性下降，2021-2022 年隨著業務規模效應顯現毛 利率穩步提升。公司 2011-2014 年間拓展高毛利率光收發接口組件業務，光無源器 件業務到 2015 年提升至 63.1%。2015 年隨著公司逐步拓展隔離器、光纖透鏡、保 偏光纖等新業務，光無源器件業務近年來維持 50%以上的穩健毛利率水平。光有源 器件業務 2020 年因公司積極配合國內 5G 網絡建設為下游客戶降價供貨策略，毛利 率有所下降，2021-2022 年間隨著公司光有源器件業務規模效應逐步顯現，毛利率 穩步提升，2022 年毛利率提升至 36.7%。公司國內業務 2021 年受到國內疫情、收 購北極光電相對低毛利率業務以及國內 5G 建設放緩等因素影響，毛利率有所下降。 2022 年公司整體業務毛利率 51.6%，其中國內業務毛利率 51.7%，國外業務 51.5%。

費用率方面，公司自實行業務升級轉型戰略以來持續加大研發投入，持續管理變革 推動公司管理費用穩步下降。公司整體費用率自 2015 年以來有所提升，主要是由 于公司持續在光無源整體方案、光有源高速光器件封裝、八大技術制造平臺建設以 及積極布局 CPO 高速光引擎等戰略領域的研發投入所致，研發費用率由 2014 年 4.4% 提升自 2022 年 10.3%。公司管理費用率從 2016 年 8.5%下降至 2022 年 5.2%，主要 得益于公司近年來持續積極進行管理變革。公司銷售費用率長期維持 1.5%左右較低 水平，體現出公司產品在國內外受到廣泛品牌及質量認可度。

公司自 2016 年以來持續實行大客戶+藍海戰略，不斷加深和光通信產業鏈下游核心 客戶的深度合作，2022 年前五大客戶營收占比 47.7%。公司 2016 年起實行大客戶 戰略，通過成立武漢、深圳、香港等國內分公司以及美國、日本、新加坡、泰國等 海外子公司積極拓展國內外高端優質客戶。2022 年公司前五大客戶營收規模 5.71 億 元，占公司整體營收比例 47.7%。

公司經營現金流長期保持健康穩健水平，體現出公司優秀管理能力與較強的光通信 行業市場認可度。2022 年公司經營性現金流 4.64 億元，公司長期維持經營性現金 流高于凈利潤，同時經營性現金流遠高于公司資本開支規模，體現出公司出色的經 營管理能力以及業務戰略規劃能力。

公司營運能力穩健，2021-2022 年因戰略備貨導致公司存貨周期有所上升，公司持 續推進精益化管理變革帶動應收賬款賬期穩步下降。公司 2011-2019 年間凈現金周 期持續縮短，由 2011 年 269 天大幅降低至 2019 年 105 天，主要得益于公司持續推 動精益化管理變革及公司行業地位提升導致對上游供應商和下游客戶議價能力提 高所致。存貨周轉方面，公司自 2020 年以來存貨周轉天數有所增加，主要是因為公 司針對國內疫情加大戰略備貨，以及收購天孚光電及北極光電并表所致。應收賬款 方面，公司應收賬款周轉天數由 2011 年 146 天下降至 2022 年 86 天，體現出公司 對下游客戶議價能力及自身賬期管理能力持續提升。應付賬款方面，公司應付賬款 周轉天數由 2011 年 37 天提升至 2022 年 50 天，體現出公司業務規模效應穩步提高。