天孚通信發(fā)展歷程及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有哪些？

以光為引擎，一站式光器件供應(yīng)平臺(tái)持續(xù)打開(kāi)發(fā)展空間。

1.公司發(fā)展

第一階段（2005-2015 年）：以三大無(wú)源光器件業(yè)務(wù)起家

公司以無(wú)源器件業(yè)務(wù)起家，截止至上市時(shí)公司主要產(chǎn)品包括陶瓷套管、光纖適配器、光 收發(fā)接口組件三類無(wú)源器件。產(chǎn)品應(yīng)用方面，公司三大無(wú)源器件產(chǎn)品可應(yīng)用于光纖配線 架、光纜交接箱、光纖分路器、光纖交換機(jī)、光收發(fā)模塊、光端機(jī)等光器件和光通信設(shè) 備中。彼時(shí)公司產(chǎn)品以其高品質(zhì)、高性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)成為許多國(guó)外客戶的優(yōu)選對(duì)象，形成 了較高的進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)，這也為公司后續(xù)業(yè)務(wù)品類的拓展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二階段（2015-2020 年）：光器件一體化供應(yīng)平臺(tái)

公司通過(guò)內(nèi)生+外延的方式不斷拓寬自身的無(wú)源+有源產(chǎn)品矩陣。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)， 內(nèi)生方面，公司分別通過(guò) IPO/定增的方式實(shí)現(xiàn)了三大傳統(tǒng)無(wú)源器件擴(kuò)展以及同軸式高速 率光收發(fā)器件、光隔離器等產(chǎn)品的拓展。外延方面，2016 年公司投資日本 TM 公司，獲 得了用于數(shù)據(jù)中心的塑料透鏡的光學(xué)設(shè)計(jì)和納米級(jí)超精密模具設(shè)計(jì)制造技術(shù)，并于 2020 年完成全資收購(gòu)。2018 年公司投資收購(gòu) AIDI 的 PLC 產(chǎn)品線，獲得 AWG Wafer 的后段制 造工藝和技術(shù)。2020 年公司以 9900 萬(wàn)元收購(gòu)北極光電 100%股權(quán)，進(jìn)一步拓展公司海外 客戶資源，并獲得了業(yè)界領(lǐng)先的光學(xué)鍍膜、光學(xué)冷加工能力，LWDM 鍍膜、TFF 微光學(xué) 組件、DWDM 器件等無(wú)源產(chǎn)品生產(chǎn)能力。公司內(nèi)生研發(fā)能力強(qiáng)，同時(shí)在外延收購(gòu)上也 具有優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

公司一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。在此發(fā)展階段，公司在無(wú)源業(yè)務(wù)方面已經(jīng)具備氧化鋯陶 瓷等十一條產(chǎn)品線的生產(chǎn)能力，在有源業(yè)務(wù)方面公司亦具備 OSA ODM/OEM 的生產(chǎn)能 力及 BOX/TO 的封裝能力，合計(jì)十三條產(chǎn)品線已涵蓋從光模塊間的光纖連接（模具注塑、 光纖適配器、線纜連接器）到光模塊內(nèi)部光電轉(zhuǎn)化中涉及的所有核心器件，可為下游客 戶提供垂直整合一站式解決方案，包括高速率同軸器件封裝解決方案，高速率 BOX 器 件封裝解決方案，AWG 系列光器件無(wú)源解決方案、微光學(xué)解決方案等，公司的一體化 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)在此階段逐步凸顯。

第三階段（2020 年至今）：新增光引擎核心產(chǎn)品，高速光器件行業(yè)領(lǐng)先

公司通過(guò)定增項(xiàng)目，較早切入光引擎建設(shè)領(lǐng)域。公司在光引擎領(lǐng)域布局較早，2020年即 開(kāi)展了光引擎相關(guān)的研發(fā)項(xiàng)目。2021年，公司完成定向增發(fā)，募投資金凈額 7.77億元， 以建設(shè)“面向 5G 及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目”，計(jì)劃募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司新增年 產(chǎn)激光芯片集成高速光引擎 48萬(wàn)個(gè)、硅光芯片集成高速光引擎 6萬(wàn)個(gè)和高速光引擎用零 組件 840 萬(wàn)個(gè)。其中激光芯片集成高速光引擎主要應(yīng)用在 100G、200G、400G、800G 分 立式設(shè)計(jì)的高速光收發(fā)模塊中，通過(guò)多通道或者多波長(zhǎng)并行激光芯片的小型化封裝，應(yīng) 對(duì)高速激光芯片因功耗增加而產(chǎn)生的散熱問(wèn)題，同時(shí)滿足抗電磁干擾、高集成等要求； 硅光芯片集成高速光引擎主要運(yùn)用在 400G、800G 基于硅光集成技術(shù)設(shè)計(jì)的高速光收發(fā) 模塊中，實(shí)現(xiàn)激光芯片的小型化封裝，以及激光芯片與硅光芯片的混合集成和低損耦合。

公司光引擎已處于穩(wěn)定批量交付狀態(tài)，核心受益高速光模塊需求釋放。2022年公司公告 擬將高速光引擎項(xiàng)目延期兩年，項(xiàng)目建設(shè)完成時(shí)間延期至 2024年 12月 31日。截止 2023 年 6 月 30 日，募投項(xiàng)目投資進(jìn)度已達(dá) 37.32%。公司光引擎項(xiàng)目在 2021 年獲得海外客戶 首個(gè)億元訂單，并自 2022 年開(kāi)始為客戶批量交付光引擎產(chǎn)品，目前量產(chǎn)產(chǎn)品已處于穩(wěn) 定批量交付狀態(tài)。此外，公司于 2022 年啟動(dòng)泰國(guó)工廠建設(shè)，已開(kāi)啟泰國(guó)工廠土建相關(guān) 建設(shè)。根據(jù)公司披露信息，未來(lái)泰國(guó)工廠將根據(jù)客戶需要安排不同廠區(qū)生產(chǎn)，光引擎項(xiàng) 目產(chǎn)能或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)充。公司光引擎為面向高速應(yīng)用場(chǎng)景，隨著 AI 對(duì)算力設(shè)施的需求 不斷向更高速率更大帶寬方向演進(jìn)，800G/1.6T 等更新一代光模塊產(chǎn)品的行業(yè)出貨量逐 步提升，對(duì)于公司高速光引擎的需求也會(huì)持續(xù)大量釋放，公司有望核心受益。

2.公司具備多維度綜合優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)領(lǐng)先

（一）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一：行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)能力

公司堅(jiān)守技術(shù)路線，研發(fā)投入保持高位。2018-2022 年公司研發(fā)費(fèi)用由 0.42 億元增長(zhǎng)至 1.23 億元，近年來(lái)公司研發(fā)費(fèi)用率一直穩(wěn)定在 9%-11%之間，長(zhǎng)期的高研發(fā)投入也確保 了公司在行業(yè)中領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在日常經(jīng)營(yíng)中，研發(fā)團(tuán)隊(duì)和客戶深度交流，共同 設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和提供解決方案，利用多技術(shù)、多工藝、多平臺(tái)的綜合研發(fā)能力助力客戶 新產(chǎn)品早日推向市場(chǎng)，并持續(xù)優(yōu)化改善。這種研發(fā)模式可以深度綁定客戶，與客戶在技 術(shù)最前沿保持同步，確保公司在行業(yè)可以長(zhǎng)期保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，既能維系公司在客戶 供應(yīng)鏈中的穩(wěn)固地位，同時(shí)也能保障較強(qiáng)的盈利能力。

公司研發(fā)項(xiàng)目主要面向未來(lái)技術(shù)，持續(xù)為公司產(chǎn)品賦能。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，截止至 2022 年末公司的研發(fā)項(xiàng)目主要包括 800G 相關(guān)光器件、光引擎及激光雷達(dá)用光器件等項(xiàng) 目，具有較強(qiáng)的技術(shù)前瞻性。根據(jù)公司披露信息，目前公司已在為 800G 光模塊提供配 套產(chǎn)品，其中 box 器件可以用于 800G 傳輸速率光模塊中，此外已推出 800G＆1.6T 光引 擎產(chǎn)品及相關(guān)器件，技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)已助力公司把握機(jī)遇，充分享受 AI 紅利。我們認(rèn) 為公司的研發(fā)項(xiàng)目主要為面向未來(lái)技術(shù)的核心項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目研發(fā)落地后可以進(jìn)一步增 強(qiáng)公司的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)賦能。

（二）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之二：光器件一體化的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)

平臺(tái)優(yōu)勢(shì)有助于提升公司行業(yè)地位和議價(jià)能力。公司通過(guò)“內(nèi)生”研發(fā)和“外延”并購(gòu)， 目前已形成涵蓋隔離器、光纖透鏡陣列、線纜連接器等在內(nèi)的十三條產(chǎn)品線，以及包括 高速光引擎、高速 BOX 器件封裝、微光學(xué)、AWG 系列光器件等在內(nèi)的九大解決方案， 成為行業(yè)稀缺的光器件垂直整合一站式供應(yīng)平臺(tái)，可為客戶提供組合式一攬子供應(yīng)鏈解 決方案，進(jìn)而可以廣泛地融入客戶的供應(yīng)鏈體系中，既可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)覆蓋范圍的最大化， 同時(shí)也可以提升公司在客戶供應(yīng)鏈中的重要性和不可或缺性，從而在產(chǎn)業(yè)鏈中具有更大 的話語(yǔ)權(quán)，掌握更高的議價(jià)能力。

平臺(tái)優(yōu)勢(shì)可降低新產(chǎn)品的研發(fā)難度和制造成本。廣泛的產(chǎn)品線布局一方面幫助公司在發(fā) 掘到新的機(jī)遇時(shí)，憑借已有的產(chǎn)品能力可以快速實(shí)現(xiàn)迭代開(kāi)發(fā)和集成整合，避免從頭研 發(fā)，降低新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)難度，提升新產(chǎn)品的研制效率；另一方面對(duì)于集成類的新產(chǎn)品， 可直接領(lǐng)用已有的產(chǎn)品線進(jìn)行二次制造，減少了原材料的外采需求，從而降低了新產(chǎn)品 的制造成本，同時(shí)新產(chǎn)品具有更高附加價(jià)值，價(jià)值量也大于各組成部分的價(jià)值量之和，也提升了公司整體盈利能力。以公司高速光引擎為例，其主要是基于 AWG、FA、MT、 PM 等無(wú)源產(chǎn)品的進(jìn)一步集成，由于公司已有供應(yīng)成熟且行業(yè)領(lǐng)先的上述產(chǎn)品線，光引 擎的研發(fā)難度要較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更低，研發(fā)進(jìn)度也會(huì)更快。此外由于光引擎的主要原材料都 可由公司自供，成本競(jìng)爭(zhēng)更具優(yōu)勢(shì)，盈利能力也得到進(jìn)一步提升。

平臺(tái)優(yōu)勢(shì)助力公司產(chǎn)品線橫向拓展。公司基于已有光通信器件積累的技術(shù)和產(chǎn)能，依托 現(xiàn)有成熟的光通信行業(yè)光器件研發(fā)平臺(tái)，利用團(tuán)隊(duì)在基礎(chǔ)材料和元器件、光學(xué)設(shè)計(jì)、集 成封裝等多個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)積累，擴(kuò)展為下游激光雷達(dá)、醫(yī)療檢測(cè)等客戶提供配套新產(chǎn)品， 包括了基礎(chǔ)元件類產(chǎn)品和集成器件產(chǎn)品。激光雷達(dá)是指用激光器作為發(fā)射光源，采用光 電探測(cè)技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)對(duì)三維空間和時(shí)間的主動(dòng)遙感設(shè)備，普遍被認(rèn)為是 L3 及以上級(jí)別 自動(dòng)駕駛和 ADAS 的核心傳感器。激光雷達(dá)系統(tǒng)主要包括發(fā)射模塊、接收模塊，而光模 塊也包含功能相似的光發(fā)射/接收組件（TOSA/ROSA）。二者在結(jié)構(gòu)上具有一定的相似 性，這為公司光學(xué)器件產(chǎn)品的遷移和復(fù)用提供了基礎(chǔ)。根據(jù)公司投資者公告信息，目前 公司已經(jīng)為下游激光雷達(dá)廠商提供無(wú)源光傳輸組件和有源封裝產(chǎn)品。

（三）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之三：主流客戶合作壁壘

公司已建立與業(yè)界主流客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。公司一直專注于光通信光器件領(lǐng)域核 心材料、器件的研發(fā)生產(chǎn)，通過(guò)十多年在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展，積累了海內(nèi)外業(yè)界主 流優(yōu)質(zhì)客戶，并與客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。憑借較強(qiáng)的研發(fā)能力、良 好的品質(zhì)口碑、快速響應(yīng)服務(wù)能力、規(guī)模化量產(chǎn)能力、穩(wěn)健務(wù)實(shí)的運(yùn)營(yíng)能力，公司已成 為多家業(yè)界主流客戶的首選供應(yīng)商。目前公司前五大客戶的收入之和占比已超過(guò) 40%， 在業(yè)界主流客戶的覆蓋優(yōu)勢(shì)較為明顯，同時(shí)單一客戶收入占比不超過(guò) 20%，對(duì)單一客戶 的依賴程度較低。在目前 AI 算力需求推動(dòng)的光通信產(chǎn)業(yè)變化中，頭部客戶對(duì)技術(shù)演進(jìn) 和供應(yīng)格局的話語(yǔ)權(quán)不斷提升，公司在頭部客戶中享有較高的粘性，有望維持與頭部客 戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，形成較高的壁壘。

公司注重海外市場(chǎng)開(kāi)拓，海外營(yíng)收占比不斷提升。公司積極推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能布局，通 過(guò)自主投資和股權(quán)收購(gòu)等形式，在中國(guó)香港、深圳等地和日本、美國(guó)、新加坡、泰國(guó)等 國(guó)家相繼設(shè)立了分子公司，進(jìn)一步深度貫徹本地化服務(wù)策略，踐行大客戶戰(zhàn)略，更緊密 地配合客戶進(jìn)行早期產(chǎn)品的研發(fā)和量產(chǎn)產(chǎn)品的規(guī)模交付，逐步打造有全球競(jìng)爭(zhēng)力的光器 件生產(chǎn)基地，為客戶提供長(zhǎng)期質(zhì)量穩(wěn)定、性價(jià)比高的規(guī)模交付。近年來(lái)在海外云廠商算 力建設(shè)需求高企的背景下，公司境外收入占比持續(xù)提升，2022 年公司在國(guó)內(nèi)及海外地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.08/6.89億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比分別為42%/58%。相較于國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)對(duì) 價(jià)格敏感度較低而對(duì)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性要求更高，公司海外收入占比的提升，有助于公司 在保持穩(wěn)定供應(yīng)的同時(shí)，降低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力，享受更多溢價(jià)紅利。

（四）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之四：優(yōu)于同業(yè)的盈利能力

多因素筑牢公司綜合優(yōu)勢(shì)，公司毛利率水平顯著高于同業(yè)其他可比公司。公司在前述的 領(lǐng)先研發(fā)制造能力、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈地位、高價(jià)值客戶粘性強(qiáng)等方面均具備較強(qiáng) 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此享受較高的產(chǎn)品溢價(jià)。公司主要生產(chǎn)基地位于江西，人員本地化穩(wěn)定， 且具有人力成本較低的優(yōu)勢(shì)。在運(yùn)營(yíng)層面，公司持續(xù)加強(qiáng)信息化和自動(dòng)化建設(shè)，運(yùn)用大 數(shù)據(jù)分析，提高溝通和運(yùn)營(yíng)效率。此外公司堅(jiān)持推動(dòng)精益生產(chǎn)，削減八大浪費(fèi)、提升制 造效率和運(yùn)營(yíng)效率，并且結(jié)合客戶需要，持續(xù)升級(jí)公司運(yùn)營(yíng)管理體系。在以上因素的綜 合作用下，2018-2022 年間公司的毛利率穩(wěn)定在 49.68%-52.80%之間，凈利率穩(wěn)定在 29.89%-33.85%，展現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。