金徽酒發展歷史、管理層、品牌營銷及產品結構分析

產品結構穩步升級，深耕西北布局華東。

1.復盤金徽酒 70 年歷史，“二次創業”未來可期

（1）隴上名酒彰顯底蘊，“破繭成蝶”終成金徽（1951-2005年）：1951年，公 司前身的地方國營金徽酒廠在“恭信福、永盛源、萬盛魁”等白酒作坊的基礎上組 建而成，是甘肅省建廠最早的中華老字號白酒釀造企業與全國首批獲國家注冊的白 酒品牌，在上世紀五十年代至七十年代，金徽酒成為甘肅名酒。1977年公司研發成 功“隴南春酒”，享譽大江南北，公司更名為甘肅隴南春酒廠，1980 年代更名為 甘肅隴南春酒業有限公司，成為省屬國有獨資企業。1990年代，隴酒集團因生產經 營不佳陷入困境，于2004年宣告破產并于2005年被甘肅金徽收購，成立“金徽酒 業集團”。

（2）亞特集團接手金徽酒，進入快速發展階段（2006-2015年）：2004-2006年亞 特投資經過多次資本運作，成功控股金徽酒業集團。2009年亞特投資集團出資設立 徽縣金徽酒業有限公司，收購了甘肅金徽與白酒經營相關資產與業務，聚焦白酒主 業發展，豐富產品種類，產品結構不斷優化。2012年，公司全年度銷售額突破十億 元，各項指標同比增速連續四年超40%，并于同年獲批為“國家地理標志保護產 品”。2015年，金徽酒柔和事業部基本形成甘肅市場的全覆蓋，金徽酒于同年作為 西北地區唯一受邀白酒企業參加了第十六屆中國綠色食品博覽會。

（3）上市推動新征程，金徽復星協同發展（2016-2021年）：2016年3月10日， 金徽酒在上交所A股上市，成為全國19家白酒上市公司之一，公司知名度進一步提 升。2017年，金徽酒釀酒四車間正式投產，標志著西北最大的白酒釀造車間在金徽 酒建成。2018年4月，金徽酒新的制曲中心建成投產，同年董事長周志剛在經銷商 大會上提出“二次創業”號召。2020年，復星集團通過旗下豫園股份控股入主公 司，以12.07元/股價格獲得公司股份152177900股，持有30%股權，獲得公司控制 權。復星入主后，通過“深度產業運營+產業投資”模式，為金徽酒提供支持，將 金徽酒納入復星生態體系，完善復星快樂消費板塊構成，充分發揮復星自身優勢， 從品牌、營銷、市場、數字化等各個方面賦能金徽酒，推動金徽酒穩步提升，提出 “布局全國，深耕西北，重點突破”這一更具實施性的戰略規劃，加速金徽酒全國 化的擴張進程。

（4）亞特重新掌舵金徽酒，“二次創業”步入新征程（2022年至今）：2022年9 月，為解決復星自身酒業板塊的潛在同業競爭問題，亞特投資及其一致行動人隴南 科立特協議購入豫園股份及其全資子公司海南豫珠持有的13%金徽酒股份。兩筆股 權轉讓后，亞特投資合計持股比例將達到 26.57%，再次成為控股股東，豫園股份 仍持有20%股權。亞特重新入主金徽酒后，“二次創業”步入新征程，公司穩健經 營并堅持長期主義，疫情結束后業績較快恢復，2023年營業收入超25億元，同比 增長26.64%，歸母凈利潤3.3億元，同比增長17.35%。

2.管理層：公司堅持“長期主義”，員工持股計劃保證積極性

實控人資源豐富，公司堅持“長期主義”。金徽酒公司實控人為亞特投資集團的董 事長李明，2024年3月25日，李明夫婦以120億元人民幣財富位居胡潤全球富豪榜第 2038位。李明名下還同時擁有另一家上市公司金徽股份，金徽股份主營鋅礦、鉛礦， 于2022年2月22日在上交所成功上市，上市后公司營收穩定在13億元左右，總市值 超130億元。因而李明在甘肅本地聲望較高，能對接較多客情資源。公司作為白酒民 企，機制相對靈活，堅持“長期主義”且戰略定力充分，管理層信心充足，經營節奏 較為穩健。

持股計劃綁定核心員工利益，增強團隊的穩定性與積極性。2018年起公司先后開啟 高管、骨干員工、經銷商持股計劃。高管團隊通過眾惠投資、乾惠投資和怡銘投資間 接持有公司股份。2019年5月面向包括董監高（11人）在內的不超過691名骨干員工 推出第一期員工持股計劃，出資6900萬元以非公開發行方式認購公司1.26%的股份， 2022年5月解除限售后減持0.63%，并于2024年4月將第一期員工持股計劃存續期延 長至2025年5月24日。同時公司經銷商通過認購華龍證券-金徽酒正能量1號集合資 產管理計劃份額間接持股1.88%。持股計劃將高管團隊、骨干員工和經銷商的核心利 益與公司發展深度綁定，建立起長效激勵機制，增強了團隊的穩定性，鼓舞員工積 極進取，為公司長期健康發展添磚加瓦。

3.品牌：歷史悠久成就隴上白酒龍頭，品牌營銷力度持續加大

金徽酒歷史悠久，地理位置優越。金徽酒位于甘肅隴南徽縣，地處秦嶺南麓森林河 谷美酒區，毗鄰世界自然遺產九寨溝，坐擁長江流域嘉陵江水系資源。溫潤的氣候 環境孕育出獨特的微生物菌系，絕佳的釀酒用水保障金徽酒的優良品質。金徽酒源 自西漢，盛于唐宋。明清時期，徽縣成為遠近聞名的“西部酒鄉”，涌現出了“永盛 源”、“寬裕成”、“縉紳坊”、等大量知名白酒作坊。1951年，當地政府在“永 盛源”、“寬裕成”等多家名酒作坊的基礎上組建了國營酒廠——甘肅省徽縣酒廠， 歷久彌新的金徽酒踏上新征程。1960年，“金徽”成為全國首批獲準注冊的八大國酒品 牌之一。

泥池古窖孕育獨特風味，金徽酒重視產品品質。金徽酒取水自長江下游地下自然深 循環山泉，擁有泥池古窖和國槐酒海柜藏等原生態釀造條件，在繼承傳統固態釀酒 工藝基礎上，采用低溫入窖、低溫發酵、緩火蒸餾、低溫餾酒、國槐陳釀等工藝，孕 育出“只有窖香，沒有泥味”的獨特風味。公司一貫重視提升生產技術和培養研發人 才，從原料入廠到成品酒出廠全生產環節嚴格執行質量管理體系和HACCP體系，全 力保障產品質量。近年來先后引進了國內外領先的生產技術和檢測設備，其中公司 獨創的“固態釀酒物聯網監測系統”獲全國商業科技進步獎一等獎。目前，公司擁有 高級技術人才數十名，技術人員數量在西北酒企中居于前列。

線上線下多渠道投放廣告，公司持續加大品牌營銷力度。公司緊跟時代熱點，采取 豐富多元的方式進行品牌宣傳。線下方面，公司充分利用發達的交通網絡，在西北6 省30城和華東4大樞紐站點19座重點城市打造縱貫陸空的立體廣告矩陣，根據產品 特性、消費圈層對主導產品分系列、分層極、有重點地進行廣宣投放，形成覆蓋西北 +華東+北方市場的立體品宣格局。線上方面，公司通過電視、報紙等傳統媒體資源 覆蓋中年消費者，同時積極探索新興渠道，有效利用抖音、視頻號等新媒體資源觸 及新生代消費群體，增加品牌曝光度與關注度。2021年開始，金徽酒廣告費用投放 力度大幅提升，帶動公司營業收入持續提速。

4.產品：全價格帶布局，產品結構持續升級

金徽酒產品矩陣完善，實現全價格帶覆蓋。公司主打金徽年份、世紀金徽、柔和金 徽、能量金徽、金徽老窖五大系列產品，覆蓋從100元以下到1000元以上的全價格帶， 精準滿足不同層級消費者的需求。低檔代表產品世紀金徽二星、金徽陳釀售價30元 上下，主要滿足省內低端白酒自飲需求。中檔產品聚集大眾價格帶，核心單品世紀 金徽三星、四星卡位百元，是省內的主銷產品，在夯實三星、四星基礎上提升五星占 比。百元以上高檔產品種類豐富，其中柔和系列H3/H6/H9由低到高覆蓋100-300元 價位帶，主要面向省內銷售，目前公司重點投放柔和H6, 重點瞄準200元宴席市場。 年份系列是公司高端白酒的代表產品，定價千元的金徽28年擔當品牌價格天花板， 引領品牌高度，逐步從品牌露出轉移至增量挖掘，立穩西北最高端酒，力求以金徽 28年帶領金徽酒結構上升；金徽18年卡位500元，持續放量搶占省內高端市場份額。

聚焦中高檔白酒，產品結構持續升級。公司順應消費升級趨勢，逐步實現高端化推 動產品結構升級。2012-2023年，公司出廠價100元/500ml以上的酒類營收由3.1億元 上升至16.9億元，占比由31.7%增加至67.4%；出廠價100元/500ml以下的酒類營收 變動不大，但在總營收中占比由2016年的76.1%下降到32.6%。2017-2022年公司高 檔酒銷量從0.2萬噸增長至0.6萬噸，CAGR為25.0%；同時公司主動縮減中低檔白酒 銷量，2017-2022年中低檔酒銷量從1.1萬噸下降至0.7萬噸，CAGR為-9.9%。2023 年公司在年報中改變了之前高中低檔酒的劃分標準，由之前的出廠價100元以上/30- 100元/30元以下更改為300元以上/100-300元/100元以下，側面印證了公司產品結構 升級的成效。2023年公司出廠價100-300元與300元以上的中高檔產品持續增長，低 檔白酒逐步出清，300元以上酒營收為4.0億元，同比增長37.3%，營收占比由14.8% 上升至16.0%；100-300元營收由9.7億元升至12.9億元，同比增速32.9%，占比提升 至51.4%；100元以下營收占比相較于2022年下降3.5pct至35.6%。公司中高檔產品 占比持續提升，世紀金徽星級系列、金徽年份、金徽柔和系列成為甘肅省內主銷產 品。白酒噸價從2017年的8.7萬元/噸提升至2023年的13.9萬元/噸，CAGR為8.1%， 漲幅高于其他兩家西北上市酒企。