金徽酒發(fā)展歷程、股權結構、產(chǎn)品布局、經(jīng)銷模式及營收分析

隴南名酒營收穩(wěn)健，產(chǎn)品升級渠道精細。

金徽酒，崛起中的隴酒品牌標桿。金徽酒源于西漢，盛于唐宋，明清時期，徽縣就被譽為 西部酒鄉(xiāng)。金徽酒地處秦嶺南麓、嘉陵江畔，是長江水系名酒長廊最深處的一顆明珠。甘 肅隴南春酒廠創(chuàng)建于 1951 年，是全省建廠最早、國家首批確認的中華老字號和全國白酒 百強企業(yè)。2012 年 6 月完成股份制改造，變更為金徽酒股份有限公司，2016 年 3 月 10 日，在上海證券交易所主板上市，是甘肅省規(guī)模最大的一家白酒上市企業(yè)。 奮力開啟“二次創(chuàng)業(yè)”高質(zhì)量起點。2018 年金徽酒董事長周志剛提出了“廠商同心攜手 奮進，開啟二次創(chuàng)業(yè)的新征程”的號召，這是金徽酒新一段的成長歷程。2019 年受疫情 影響，面對宏觀經(jīng)濟下行，白酒行業(yè)存量競爭的新環(huán)境，公司積極應對市場變化，制定長 遠發(fā)展規(guī)劃，及時推進“二次創(chuàng)業(yè)”內(nèi)部改革，圍繞“量質(zhì)并舉，挖潛降耗，以服務促管 理，加快公司高質(zhì)量發(fā)展”的總體工作思路開展生產(chǎn)經(jīng)營工作。

2020 年復星旗下豫園股份入主金徽，2022 年控股權再回歸亞特。2020 年 5 月、7 月， 豫園股份以協(xié)議轉讓的方式受讓原控股股東亞特集團持有公司 30%股份，此次股權轉讓后， 豫園股份獲得公司控股權；2020 年 9 月 16 日至 10 月 15 日，豫園股份全資孫公司海南 豫珠以要約收購的方式增持公司 8%股份，要約收購完成后，豫園股份及其一致行動人海 南豫珠合計持有公司 38%股份，豫園的控股股東地位進一步增強。 2022 年 9 至 11 月，豫園股份及其一致行動人海南豫珠為解決與舍得酒業(yè)的同業(yè)競爭問題， 將其合計持有的公司股份的 13%，轉讓給亞特集團及其一致行動人隴南科立特，亞特集團 重新成為金徽酒的控股股東。2023 年 7 月 24 日，豫園股份與山東國資委旗下基金鐵晟叁 號簽署《股份轉讓協(xié)議》，將持有的公司總股本 5%轉讓給鐵晟叁號，至此豫園股份持股 20%。

亞特集團重掌控制權，賦能金徽酒二次騰飛。在亞特集團控股背景下的金徽酒，將進一步 聚焦主營業(yè)務，并保持發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)性和穩(wěn)定性。從經(jīng)營不善到改制，從登陸主板到復 星入主，再回歸亞特，金徽酒的發(fā)展之路幾經(jīng)波折，但是董事長周志剛始終堅守。2024 年 3 月金徽酒召開以“轉型發(fā)展 共創(chuàng)共享”為主題的 2024 年度工作會議。周志剛指出， 2024 年是金徽酒二次創(chuàng)業(yè)征程中積蓄力量、轉型突破的關鍵一年，也是考驗金徽人堅持發(fā)展自信，保持發(fā)展定力的關鍵一年。

產(chǎn)品布局錯落有致，實現(xiàn)各檔次產(chǎn)品全覆蓋。金徽酒主營濃香型白酒，主要分為五個系列： 金徽老窖系列、金徽年份系列、世紀金徽系列、柔和金徽系列、能量金徽系列。公司根據(jù) 銷售區(qū)域白酒市場情況、消費者自身需求及消費水平等因素，依據(jù)出廠價將產(chǎn)品分為高、 中、低三檔，實現(xiàn)各檔次產(chǎn)品全方位覆蓋。 2023 年前公司產(chǎn)品檔次劃分標準為：高檔產(chǎn)品（出廠價大于 100 元/500ml）、中檔產(chǎn)品（出 廠價 30-100 元/500ml）、低檔產(chǎn)品（出廠價小于 30 元/500ml）。2023 年年報中，公司對 產(chǎn)品檔次劃分標準進行了更新：高檔 300 元/500ml 以上的產(chǎn)品主要代表有金徽年份系列、 金徽老窖系列等；中檔 100-300 元/500ml 的產(chǎn)品主要有柔和金徽系列、金徽正能量系列、 世紀金徽五星等；低檔 100 元/500ml 以下的產(chǎn)品主要有世紀金徽四星、世紀金徽三星、 世紀金徽二星、金徽陳釀等。

順應消費升級新趨勢，高端產(chǎn)品收入增加，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。近年來，甘肅省人均可支 配收入連年增長，消費者對高品質(zhì)、高附加值的白酒產(chǎn)品需求不斷提升。市場消費格局正 由中低端白酒向中高端白酒為主過渡，市場份額逐步向頭部企業(yè)和區(qū)域龍頭靠攏。金徽酒 在 100-300 元、300 元以上的中高檔產(chǎn)品營收持續(xù)增長，低檔白酒持續(xù)出清，其中世紀金 徽星級系列、柔和金徽系列、金徽年份系列成為甘肅省主銷產(chǎn)品。 從收入占比看，2016 年至 2022 年高檔白酒收入占比從 25.62%逐年提升，在 2020 年收 入占比首次超過中檔白酒，中低檔白酒收入占比均呈下降趨勢；從收入增速看，2016 年 至 2022 年高檔白酒收入增速始終高于中檔白酒；從產(chǎn)品收入毛利率看，2016 年至 2022 年，公司白酒制造整體毛利率穩(wěn)中有升，高端白酒毛利率維持在 70%左右，波動較為平穩(wěn)， 中低端白酒毛利率均呈下降趨勢。 2023 年公司對產(chǎn)品檔次劃分標準進行調(diào)整，2023 年高檔 300 元以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入 4.01 億元，同比增長 37.13%，毛利率高達 78.14%；中檔 100-300 元產(chǎn)品實現(xiàn)營收 12.88 億元，同比增速 32.28%，毛利率為 65.15%；低檔 100 元以下產(chǎn)品營收 8.16 億元，同比 增長為 14.22%，毛利率為 51.17%。100-300 元及 300 元以上產(chǎn)品營收占比分別為 51.41% 和 16.01%，且增速較快。

公司銷售模式主要有經(jīng)銷商、直銷（含團購）和互聯(lián)網(wǎng)銷售模式，以經(jīng)銷商模式為主。經(jīng) 銷商模式下，銷售公司下屬各區(qū)域網(wǎng)點在相關銷售區(qū)域擇優(yōu)選擇經(jīng)銷商，與其簽署經(jīng)銷協(xié) 議，由其在一定區(qū)域內(nèi)負責公司特定產(chǎn)品的推廣、倉儲、配送和銷售，并向終端門店提供 配套服務，配合公司落實相關營銷政策；在直銷（團購）模式下，公司設有推廣中心，負 責商超、酒店銷售和產(chǎn)品、品牌推廣。為促進線上線下銷售融合，2022 年 4 月公司投資 成立北京盛世金徽科技有限公司，專門負責金徽酒產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)平臺的營銷工作，形成優(yōu) 勢互補的新型供應鏈，多平臺、多渠道服務更多消費者。 互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道打造成金徽全國化線上營銷平臺，成為品牌賦能、消費者培育、銷量增長 的重要推動力。根據(jù)公司 2023 年年報，公司首次將互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道從直銷（含團購）渠 道中剝離出來進行單獨披露。2023 年經(jīng)銷商渠道、直銷（含團購）、互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道營收 分別占比 94.87%、2.79%、2.34%；毛利率分別為 62.05%、75.13%、73.09%。2023 年互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道的毛利率略低于直銷（含團購）、高于經(jīng)銷商渠道。

公司營收逐年增長，毛利率維持穩(wěn)定。從營業(yè)收入來看，2023 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 25.48億元，同比增長 26.64%，自 2016 年以來公司營收呈逐年上漲趨勢。從營收增速來看， 2022 年起，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構、營銷策略，品牌影響力逐步強化，促進銷售增長； 2022 年和 2023 年營收增速分別為 12.49%、26.64%。從毛利率來看，2016 年至 2023 年金徽酒毛利率波動幅度基本穩(wěn)定在 62%左右。

打造品牌勢能，擴張全國經(jīng)營板塊，宣傳推廣需求拉高銷售費用。2018 年至 2023 年， 金徽酒銷售費用率增長明顯，從 15.69%上升至 21.02%；與其他區(qū)域性酒企相比，金徽酒 的銷售費用率處于行業(yè)平均水平；其中廣告宣傳費、業(yè)務推廣費及工資薪酬是銷售費用的 主要組成項目，自 2020 年增幅明顯、增速加快。2023 年度，由于公司新市場開拓、品牌 宣傳以及消費者培育互動費用增加，銷售費用較上年同期增加，廣告宣傳業(yè)務推廣及工資 薪酬三者占比達到 83.79%，是銷售費用增長的主要原因。 公司管理費用率整體波動幅度平穩(wěn)，保持在 10%左右水平；與其他區(qū)域性酒企相比，金徽 酒的管理費率偏高，職工薪酬和折舊費是公司管理費用增長的主要推動力；2023 年兩者 總體占比 76.80%，其中職工薪酬和折舊費分別占比 53.82%、22.98%。公司財務費用率 自 2018 年逐年下降，2018 年財務費用率為-0.04%，2023 年為-0.79%。