互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)格局、核心競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展趨勢(shì)分析

在規(guī)范的監(jiān)管體系下，牌照決定了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金 融平臺(tái)的發(fā)展空間。

1.互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)格局和核心競(jìng)爭(zhēng)力

競(jìng)爭(zhēng)格局：按照定價(jià)分層，頭部機(jī)構(gòu)有所跨界

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)的參與機(jī)構(gòu)種類眾多、數(shù)量豐 富，已形成三大層次“群雄逐鹿”的市場(chǎng)格局。 除了互聯(lián)網(wǎng)公司旗下的消費(fèi)金融平臺(tái)外，一是銀行 系消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，如中銀消金、中郵消金等，主要背 靠母行以信用卡和其他信貸產(chǎn)品為主，信用卡產(chǎn)品模 式在線上和線下都已成熟，其他信貸產(chǎn)品為抵押類產(chǎn) 品及信用類貸款；二是持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，主要集中 在汽車金融、3C分期貸、裝修貸、教育貸、旅游貸等 線上消費(fèi)貸產(chǎn)品，以及部分線下現(xiàn)金貸；三是小貸公 司和其他互金平臺(tái)，主要集中在線上的消費(fèi)貸與現(xiàn)金 貸。 在差異化競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，商業(yè)銀行產(chǎn)品逐漸互聯(lián)化， 互金平臺(tái)也提高了場(chǎng)景覆蓋面，雙方建立了多方面的 合作，比如推出各種聯(lián)名信用卡等；另一方面，商業(yè) 銀行大多服務(wù)于數(shù)據(jù)豐富的成熟客戶，持牌消金和互 金平臺(tái)主要覆蓋年輕群體和三四線城市的下沉客戶， 但不同層次玩家的客戶分層已經(jīng)相互滲透。

競(jìng)爭(zhēng)力之一：獲客、篩客的能力

篩選用戶能力是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的基本盤。 隨著消費(fèi)者需求逐漸多元化以及細(xì)分領(lǐng)域的消費(fèi)場(chǎng)景 發(fā)展，例如3C產(chǎn)品、教育、旅游、租房、裝修、醫(yī) 療、醫(yī)美等相對(duì)活躍的市場(chǎng)，已經(jīng)成為各家消費(fèi)金融 機(jī)構(gòu)競(jìng)相爭(zhēng)奪的“高地”。憑借著互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)多年積 累的自帶流量，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司在流量領(lǐng)域擁有 領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，積極與消費(fèi)場(chǎng)景連接，并利用大數(shù)據(jù)尋找 或變現(xiàn)流量。

目前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)獲客主要有兩種方式： 1）自營(yíng)流量池：通過(guò)自身構(gòu)建的電商、社交流量平 臺(tái)獲客，將互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)用戶直接轉(zhuǎn)化為消費(fèi)金融用 戶，通過(guò)高用戶黏性來(lái)培育私域流量，代表的企業(yè)有 螞蟻金服、微眾銀行、京東數(shù)科等；2）通過(guò)和互聯(lián) 網(wǎng)平臺(tái)合作渠道、廣告投放、搜索引擎等方式獲客， 相較自建平臺(tái)來(lái)說(shuō)獲客成本較高，代表的企業(yè)有奇富 科技、信也科技、樂(lè)信等。

競(jìng)爭(zhēng)力之二：與金融機(jī)構(gòu)合作的能力

在利率下行的環(huán)境中，資金成本是影響消費(fèi)金融 公司利差利潤(rùn)的關(guān)鍵因素。其主要融資渠道包括股東 存款、銀行借款、ABS、信托、消費(fèi)金融以及部分小 貸機(jī)構(gòu)。如果消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)獲取資金成本越低，那么 發(fā)行相同利率下的消費(fèi)信貸產(chǎn)品獲得的利率差越高， 同時(shí)較低的資金成本，也能制定定價(jià)更低的產(chǎn)品以擴(kuò) 大服務(wù)的客群。

目前降低資金成本的方式主要有：1）獲取銀行牌 照，銀行的資金來(lái)自公眾存款或理財(cái)產(chǎn)品，資金成本 大約在 1-2%，但是獲取銀行牌照難度大且成本較 高；2）提高自身資產(chǎn)端質(zhì)量，吸收來(lái)自銀行、ABS 等相對(duì)便宜資金的青睞。領(lǐng)先的資金成本優(yōu)勢(shì)能夠讓 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司降低定價(jià)利率吸收更優(yōu)質(zhì)的客戶 群，從而也進(jìn)一步改善底層資產(chǎn)質(zhì)量，逐步形成“資 產(chǎn)質(zhì)量改善、資金成本降低、客戶質(zhì)量提升”的良性 循環(huán)。

競(jìng)爭(zhēng)力之三：風(fēng)險(xiǎn)控制的能力

風(fēng)控能力是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的重要支 撐，也是發(fā)展過(guò)程中的痛點(diǎn)、難點(diǎn)。如果消費(fèi)金融機(jī) 構(gòu)不斷獲客但是貸款不良率持續(xù)上升，最終只會(huì)拉低 資產(chǎn)質(zhì)量，由收入轉(zhuǎn)化為壞賬費(fèi)用蠶食利潤(rùn)。消費(fèi)金 融業(yè)務(wù)鏈條中的貸前、貸中和貸后的各個(gè)環(huán)節(jié)均需借 助風(fēng)控能力。例如，貸前需要進(jìn)行防風(fēng)險(xiǎn)欺詐、防冒 申請(qǐng)人的識(shí)別，貸中需要核實(shí)申請(qǐng)人信息、實(shí)名認(rèn) 證、申請(qǐng)用戶數(shù)據(jù)采集、信用模型評(píng)估等，積極防范 信用風(fēng)險(xiǎn)，貸后還需要進(jìn)行客戶回訪、賬單檢測(cè)、還 款提醒、風(fēng)控模型改善等，防止逾期風(fēng)險(xiǎn)。 ? 因此，如何在全流程風(fēng)控體系中積累大量用戶數(shù) 據(jù)，借助大數(shù)據(jù)、AI 等科學(xué)技術(shù)，完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型 成為了消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)亟待完善痛點(diǎn)和難點(diǎn)，最終根據(jù) 不同信用評(píng)分的人群給予不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，降低信貸 風(fēng)險(xiǎn)，提高持續(xù)運(yùn)營(yíng)的能力。

競(jìng)爭(zhēng)力之四：牌照獲取的能力

在規(guī)范的監(jiān)管體系下，牌照決定了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金 融平臺(tái)的發(fā)展空間。消費(fèi)金融的主要資金供給方—— 商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司、小貸公司對(duì)應(yīng)了三種不同 定位的機(jī)構(gòu)，其提供的服務(wù)與產(chǎn)品類型也迥然不同。 （1）商業(yè)銀行是消費(fèi)金融最主要的供給主體，但銀 行牌照的獲取難度極大，主要通過(guò)自營(yíng)APP或者與消 金公司聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，參與助貸或聯(lián)合貸等模式；（2） 消金公司目前僅有30家，以銀行系子公司為主，審批 嚴(yán)格導(dǎo)致牌照極其稀缺，是各方玩家“爭(zhēng)相搶奪”的 牌照； （3）互金平臺(tái)主要依靠參股或控股小貸公司、持 牌消費(fèi)金融公司來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)，如提供分期消費(fèi)貸、短 期現(xiàn)金貸等產(chǎn)品。雖然網(wǎng)絡(luò)小貸牌照憑借全國(guó)展業(yè)的 優(yōu)勢(shì)吸引了不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但其資金杠桿率、融資 成本的天然劣勢(shì)，疊加網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)的落地實(shí)施，其 牌照價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力在逐漸減弱。

競(jìng)爭(zhēng)力之五：科技輸出的能力

在數(shù)字化浪潮下，科技能力決定了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金 融平臺(tái)的上限。互聯(lián)網(wǎng)媒介與渠道的裂變，讓觸達(dá)C 端客戶的交互形式不斷更新并且日益復(fù)雜，每個(gè)觸點(diǎn) 所沉淀的數(shù)據(jù)散落在營(yíng)銷的各個(gè)環(huán)節(jié)。隨著平臺(tái)數(shù)據(jù) 從封閉到開(kāi)放，公司能夠收集與利用更豐富的數(shù)據(jù)， 推動(dòng)了數(shù)據(jù)營(yíng)銷的轉(zhuǎn)型。銀行加大了金融科技投入力 度，數(shù)字化能力增強(qiáng)使得銀行系消金機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力將 得到提升，縮小與互金平臺(tái)的差距。截至2023年末， 國(guó)有六大行的金融科技投入總金額達(dá)1228億元，占營(yíng) 業(yè)收入比重約3.5%。 同樣，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司行業(yè)來(lái)說(shuō)，全生 命周期的數(shù)字化轉(zhuǎn)型包括但不限于：從貸前的數(shù)字化 營(yíng)銷（拉新、獲客、留存）、反欺詐、用戶畫像、信 用評(píng)級(jí)到貸中放款后的用戶信用情況跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)識(shí) 別、用戶衍生價(jià)值挖掘，再到貸后的留存和再激活、 催收等環(huán)節(jié)。

2.發(fā)展趨勢(shì)：合規(guī)第一，成本優(yōu)化

（1）在“精細(xì)化監(jiān)管+結(jié)構(gòu)化去杠桿+回歸本源”的行業(yè)趨勢(shì)下，常態(tài)化監(jiān)管已成為消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)范的主基調(diào)；普 惠化利率肩負(fù)著提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的使命；數(shù)字經(jīng)濟(jì)則為構(gòu)建開(kāi)放融合的消費(fèi)金融生態(tài)提供了 路徑指引。消費(fèi)金融行業(yè)玩家須持牌依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，向規(guī)模與質(zhì)量并重轉(zhuǎn)換，然而，息差空間壓縮，信用風(fēng)險(xiǎn)猶在，未 來(lái)消費(fèi)金融公司和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的利潤(rùn)空間取決于負(fù)債端和成本鏈進(jìn)一步優(yōu)化。

（2）消費(fèi)金融行業(yè)的息差利潤(rùn)被冗雜的成本鏈侵蝕，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、提升成本效益成為消費(fèi)金融穩(wěn)健增長(zhǎng)的關(guān)鍵因 素。因此，我們不能局限于關(guān)注消費(fèi)金融的創(chuàng)新發(fā)展、監(jiān)管趨勢(shì)及消費(fèi)者行為研究上，亟需將視角轉(zhuǎn)向消費(fèi)金融的負(fù)債 端和成本鏈：1）獲客成本：可分為線上和線下兩類模式，其中渠道平臺(tái)的信息流獲客和“社群+直播”私域流量獲客已 發(fā)展為主流手段，平臺(tái)靠提供客戶收取金融機(jī)構(gòu)分潤(rùn)費(fèi)用；2）風(fēng)控成本：部分消費(fèi)金融公司自主風(fēng)控能力無(wú)法滿足消 費(fèi)者愈發(fā)多樣的信貸需求，風(fēng)險(xiǎn)管理成本被動(dòng)抬升，同時(shí)數(shù)據(jù)風(fēng)控公司、個(gè)人征信公司將從中收取風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)服務(wù)費(fèi)； 3）資金成本：消費(fèi)金融公司已形成“同業(yè)借款為主，其他融資方式為輔”的單一融資結(jié)構(gòu)，銀行機(jī)構(gòu)從中收取資金成 本費(fèi)用，過(guò)于依賴同業(yè)借款的問(wèn)題亟待解決；4）運(yùn)營(yíng)成本：貸后催收是消費(fèi)金融公司控制風(fēng)險(xiǎn)成本及預(yù)防不良發(fā)生的 重要部分，目的是處理嚴(yán)重逾期甚至形成壞賬的賬戶，催收中介公司將收取回款分潤(rùn)費(fèi)用，律師事務(wù)所可能收取法訴立 案費(fèi)用和分潤(rùn)費(fèi)用。