如何看待保隆科技業務成長空間？

傳統業務穩定發展，新興業務超越周期。

1.傳統業務穩定發展，位居行業前列

基本盤業務穩定：公司傳統業務包括汽車輪胎壓力監測系統（TPMS）、汽車金屬管件（排氣系統管件和EGR管件）、氣門嘴以及平衡塊， 2023年TPMS業務占比33.04%、汽車金屬管件占比24.58%、氣門嘴業務占比13.57%，三者合計占比超七成，系公司核心業務。 • TPMS：與霍富集團強強聯合，在中國、德國、美國三地投入運營，2022年市占率為22.5%，居國內第二。 • 汽車金屬管件：搭配不同標準的噴漆、拋光及電鍍，滿足德系、美系、日系等主機廠技術標準，主要為排氣系統管件和EGR管件，多次、連 續獲整車制造商及Tier1質量獎項，中國最大的排氣系統管件OEM供應商之一。

氣門嘴：包括橡膠/金屬/TPMS氣門嘴三類，公司氣門嘴國家標準主要起草單位，自研EPDM橡膠配方，耐臭氧性能卓越。全球最大的輪胎氣 門嘴企業之一，年均生產和銷售2.6億只。 • 平衡塊：100余種品類滿足不同規格的輪輞要求。出口日本，是馬自達全球獨家供應商。市占率全球前三，中國最大的汽車車輪平衡塊OEM 供應商之一。

汽車輪胎壓力監測系統（TPMS）兼具安全和節能環保：在汽車行駛過程中實時自動監測輪胎氣壓 和溫度，并對輪胎漏氣、低壓、高壓、高溫報警，以確保行車安全；同時由于胎壓過低要消耗更大 的馬力來提供相同的速度，因此TPMS也能提高燃油及保養的經濟性。

乘用車強制安裝TPMS，政策驅動十億級空間增量。2017年《乘用車輪胎氣壓監測系統的性能要求和試驗方法》發布，規定自2019年起中國市場所有 新認證乘用車必須安裝TPMS；自2020年起，所有在產乘用車開始實施強制安裝要求。TPMS是繼 ABS、安全氣囊后，汽車的第三大立法安全產品。

中國乘用車TPMS強裝政策落地較晚，根據立鼎產業研究中心預測，預計19年乘用車裝配的TPMS ，將從24年開始迎來換裝，25年全部乘用車迎來換裝爆發期，測算2025年中國TPMS后裝需求量 有望達到3349萬支，市場規模達19.9億元，21-25年CAGR為48%。

2.新業務一傳感器：掌握多項核心技術，布局多品類產品

掌握核心技術：公司掌握了壓力感應（MEMS、陶瓷電容）、光學 、磁學、芯片封裝、傳感器標定等核心技術，并持續向模塊化、集 成化的產品研制技術邁進。 產品多品類：公司覆蓋壓力、光學、速度、位置、電流、加速度/ 偏航率等領域。 細分領域領先優勢顯著：目前在部分細分領域，如輪速、光雨量、 電流傳感器等，公司已經在國內市場建立領先的優勢，2023年公 司傳感器銷量達2,225.83萬支，同比+26.55%，營收占比由2022 年的8.97%增加到2023年的9.18%。

新業務二空氣懸架：產業鏈逐漸成熟，國產替代加速

空氣懸架系統主要由獨立式空氣彈簧、車身加速度傳感器、空氣彈簧減振器總成、空氣懸架控制器（ECU）、儲氣罐、供氣系統、分 配閥和懸架高度傳感器等組成，是底盤系統調校、電子控制和橡膠工藝的集大成者。 國產化趨勢加速，產業鏈逐漸成熟：上游廠商多點突破，空氣彈簧/可變阻尼減震器/空氣壓縮機等核心部件正在國產化；中游數家廠 商已具備核心研發技術；下游整車廠開始轉向國產供應商。

除分配閥外，其余零部件均實現量產：公司成功量產覆蓋空氣彈簧、電控減振器、控制系統、儲氣罐、懸架高度傳感器、車身加速度傳感器 等部件，具備全系統開發能力。 ? 客戶資源優勢：與蔚來、理想、一汽紅旗、B客戶等整車廠攜手。 ? 研發實力領先，成功研發“魔毯”路面預瞄系統，是國內首家同時具備空氣懸架和ADAS系統供應和融合能力的本土供應商，已獲得某頭部 自主品牌車企的定點通知書。 • “魔毯”路面預瞄系統是雙目立體視覺系統與主動懸架系統結合而實現的“魔毯”垂向控制技術。通過將感知目標融合信息數據傳遞給CDC 主動懸架系統，從而調整懸掛的高度、底盤動力、輪胎抓地力等參數。 ? 銷量情況：2023年實際銷售空氣懸架148.65萬支，同比增長125.67%。營收占比由2022年的5.63%增加到2023年的12.12%。

獲多個項目定點：已有多款空氣懸架系統產品順利獲得包括國內外知名主機廠、國內頭部新能源主機廠在內的多家主機廠的多款平臺車型的項 目定點，形成了優質客戶群。市場整體需求處于持續旺盛階段，訂單需求將不斷釋放，預計公司將持續獲得客戶項目定點。 • 2024年上半年保隆科技空氣懸架儲氣罐項目獲取項目定點數迅猛增長，共計獲得國內16個汽車品牌的23個項目定點，定點的車企涵蓋自主品 牌，造車新勢力和合資品牌，生命周期總金額超過4.8億元。 ? 擴產智能空氣懸架系統：2024年10月發布可轉債募集說明，擬募集139,000萬元用于空氣懸架系統智能制造擴能項目和補充流動資金，項目達 產后將進一步打開公司空氣懸架業務的成長空間。

新業務四液壓成型結構件：在提升產品性能的同時降本增效

相較沖壓焊接工藝，液壓成型技術在減重、降本增效的同時提升強度與剛度：與傳統 沖壓焊接的產品相比，液壓成型結構件的重量減輕20%-30%，同時材料利用率提高 20%-40%。 主要應用產品：前副車架管梁、散熱器支架、儀表盤支架、車頂橫梁、側圍縱梁、后 副車架管梁、邊梁、AB柱、排氣系統管件、吸能盒、EGR管、凸輪軸等。 公司擁有多年豐富的OEM配套經驗，具備材料性能試驗、成型工藝分析、設備模具的 設計和開發、產品試制生產的全過程能力。同時2018年與德國汽車液壓成型專家沙士 基達成立合資公司，強強聯合，有望充分受益輕量化發展趨勢。