天然氣消費、進口、產能及價格展望分析

全球天然氣消費復蘇，中國需求高增速。

1. 國際氣價回歸常態區間，亞太地區引領全球天然氣需求增長

國際天然氣價格逐步回歸常態區間，但波動率較過去偏高。2021 年以來， 國際天然氣價格因疫情、俄烏沖突供需錯配等因素波動率明顯上升，2022 年 冬季歐洲 TTF 天然氣價格沖高至 90 美元/百萬英熱單位。2023 年以來，歐 洲 TTF、亞洲 JKM 天然氣價格逐步回到 10-20 美元/MMBtu 的常態區間， 美國 NYMEX 天然氣價格回落至 2-4 美元/MMBtu 區間，但波動率較過去偏 高，近期冬季氣價緩慢上行。

全球天然氣消費復蘇，亞太地區帶動全球天然氣需求增長，預計 2025 年全 球天然氣需求增速約 2.2%。2022 年因經濟承壓及高氣價影響，全球天然氣 需求下滑，2023 年僅略微增長，2024 年全球天然氣消費復蘇，天然氣需求 預計增長 1070 億立方米, 同比增長約 2.6%。其中，亞太地區（主要中國、 印度貢獻）天然氣需求增長 460 億立方米，同比增長約 5.1%，中國天然氣 需求增長約 310 億立方米，占全球增量的 29%、亞太地區增量的 67%。預 計 2025 年全球天然氣需求增速為 2.2%，亞太地區的增量貢獻占比超 50%。 工業仍然是天然氣使用量增加的主要驅動因素，預計將占需求增長的三分 之一以上。

2. 中國天然氣需求高增速，LNG 進口量持續增長

預計 2024-2030 年中國天然氣復合增速達到 6%。長期以來，中國天然氣消 費量高速增長，2008-2023 年年均復合增長率超過 11%，2023 年天然氣消費 量為 3945 億方，供給結構上，國產天然氣占 58%，進口管道氣占 17%，進 口 LNG 占 25%。國家發改委 2017 年 7 月發布的《加快推進天然氣利用的 意見》指出，到 2030 年，力爭天然氣消費在一次能源消費中占比提高到 15%。 截至 2023 年底，我國天然氣在一次能源消費中占比僅為 8.5%，仍有較大提 升空間。根據 Bloomberg 預測，中國天然氣需求仍將保持高增長，預計到 2030 年，中國天然氣表觀消費量將達到 5760 億立方米，2024-2030 年年均 復合增長率約 6%。

我國天然氣進口依存度約 42%，LNG 是主要的進口方式，預計至 2030 年 LNG 進口量將增長 54%至 1510 億方。2023 年我國天然氣消費量 3945 億 立方米，占全球天然氣消費量的 37%，而我國國產天然氣約 2290 億立方米， 天然氣進口依存度達 42.0%。我國天然氣進口主要通過進口 LNG 和進口管 道氣兩種方式，2023 年分別進口 LNG 7131.7 萬噸（約 984 億立方米）和管 道氣 671 億立方米，占國內天然氣消費量的 25%和 17%，進口 LNG 已成為 主要的天然氣進口來源，進口 LNG 數量從 2008 年的 333.6 萬噸增長至 2023 年的 7131.7 萬噸，年均復合增長率達 22.65%。根據 Bloomberg 預測，中國 天然氣需求將繼續保持增長，LNG 進口量預計將從 2023 年 980 億立方米 增長至 2030 年的 1510 億立方米，增幅達 54%。

3. 北美引領全球 LNG 產能增長，供需格局趨于寬松

3.1. 美國是最大產氣國，LNG 已成為全球最主要的天然氣貿易 方式

美國是全球最大的天然氣生產國和需求國，美國、俄羅斯、中東是主要的天 然氣出口地區。美國天然氣產量全球第一，2023 年產氣量 10610 億立方米， 占全球總產量的 25.7%，其次是俄羅斯，產氣量 6380 億立方米，占比 15.5%。 同時，美國也是全球最大的天然氣消費國，2023 年全年消費量 9280 億立方 米，占全球消費量的 22.7%。全球天然氣貿易中，美國、俄羅斯、中東是主 要的天然氣出口地區。

LNG 是全球天然氣貿易中的主要方式，占比超 60%。自 2013 年以來，LNG貿易量的年均增長率為 5.3%，貿易占比已超過管道氣，2023 年 LNG 和管 道氣貿易占比約為 6：4，主要得益于美國對 LNG 出口基礎設施的投資、液 化和運輸效率的提高以及成本的降低，同時地緣政治緊張局勢、雙碳目標要 求等也助推了 LNG 貿易量的增長。

3.2. 北美推動全球 LNG 液化產能快速提升

美國是全球最大 LNG 出口國，中國是全球最大 LNG 進口國。2023 年，全 球 LNG 貿易量 4.014 億噸，較 2022 年增長 2.1%，其中美國是 LNG 最大出 口國，出口量達到 0.845 億噸，占比 21.05%，其次分別為澳大利亞 0.796 億 噸、卡塔爾 0.782 億噸、俄羅斯 0.314 億噸。而中國為 LNG 最大進口國， 進口量達到 0.712 億噸，占比 17.7%。歐盟 2023 年的 LNG 進口量為 1.21 億 噸，歐洲在對俄能源制裁的情況下，天然氣貿易格局顯著改變，其市場供需 平衡較過去更加脆弱。

北美推動全球 LNG 液化產能快速提升。根據 Rystad Energy 的預測，全球 2024-2030 年 LNG 液化產能將快速增長，將從 2023 年的 4.6 億噸增長至 2030 年的 8.5 億噸以上，其中北美增量占全球的 40%以上。

3.3. 因 LNG 供需趨于寬松及流動性提升，亞、歐氣價中樞或下 行

3.3.1. 預計 2025 年全球 LNG 供需仍維持緊平衡，但遠期趨于寬松

2023 年全球 LNG 液化裝置高負荷運行，其中美國產能利用率約 99.1%。 2023 年全球運營 LNG 液化產能總計 4.831 億噸/年，平均產能利用率約 88.7%，其中美國的 LNG 液化工廠接近滿負荷運行，產能利用率達到 99.1%。 俄羅斯、阿曼、卡塔爾、阿聯酋、澳大利亞等國 LNG 液化裝置同樣超負荷 或高負荷運行，利用率分別為 115%、110%、102%、96%和 95%。

IEA 下調 2025 年 LNG 供應增速，預計 2025 年仍維持緊平衡狀態。2022- 2023 年因俄烏沖突等地緣政治原因，俄羅斯運往歐洲的管道氣受阻，使得 全球天然氣貿易量顯著減少，而 2025 年全球 LNG 供應陸續釋放，拉動天 然氣貿易量重回增長。2024 年全球 LNG 供應增長約 130 億立方米，增速為 2.5%，遠低于 2016-2020 年 8%的平均增長率，主要是由于部分項目延遲， 以及安哥拉、埃及和特立尼達和多巴哥 LNG 項目的原料氣供應問題致。 2025 年 1 月，因部分項目繼續延期，IEA 將 LNG 供應增長預期從 300 億立 方米下調至 260 億立方米，增速約為 5%，增量主要來自于美國 Plaquemines LNG 項目一期、美國 Corpus Christi 三期擴建項目以及加拿大 LNG 等項目, 其中北美占全球 LNG 供應增量的 80%以上。

遠期全球 LNG 市場供需逐步趨于寬松。IEA 在《2024 年世界能源展望》中 預測，到 2030 年，在 STEPS 情景(2.4°C 升溫幅度)下，將導致 130 億立方 米的 LNG 過剩產能，約占全球液化產能的 15%。而在 APS 情景(1.7°C 升 溫幅度)和 NZE 凈零排放情景(1.5°C 升溫幅度)下，LNG 過剩產能幅度更 大。

3.3.2. 全球 LNG 合同呈現新特點，為 LNG 貿易注入更多流動性

LNG 合同呈現更長期限、更高合同量以及離岸交付比例增加的特點。2023 年，長期協議在 LNG 新簽合同量中占比約 81%，主要為亞洲買家，占長協 合同量的 46%。2018 年以來簽訂的總合同量中，長協占 80%以上，其中中 國占長協的比例超 20%，顯著領先于其他國家。合同規模上，2023 年新簽 大型合同占比提升至 57%，比例達到了 2017 年以來的最高值。2023 年新簽 目的地固定（到岸交付，DES）合同約占 70%，但在全部的 LNG 合同中， 目的地固定的合同占比約 53%，預計到 2027 年，這一比例將下降至 49%， 更多的靈活目的地（離岸交付，FOB）合同將為全球 LNG 貿易提供更多的 流動性。 此外，交易商也為 LNG 市場提供了更多的流動性。組合型交易商（Portfolio players）在 LNG 買家對數量和供應來源靈活性的需求日益增長中發揮重要 作用，從各種來源采購 LNG 供應，并通過合同或現貨轉售給客戶。近年來 其獲得的合同量份額正在上升，2024 年交易商采購量占總 LNG 合同量的比 例為 41%，而 2016 年僅為 26%。交易商未平倉合同比率（即交易商在已簽 訂的買入合同中，未被定期銷售合同覆蓋的比例）從 2017 年的 29%增加到 2023 年的 45%，預計 2027 年將增加至 55%，這將為 LNG 市場提供更大的 交易靈活性。

在 LNG 供需格局趨于寬松及 LNG 貿易流動性提升背景下，亞洲、歐洲氣 價中樞有望下行。當前，歐洲荷蘭 TTF、亞洲 JKM 價格在 10-20 美元/ MMBtu 區間，美國 Henry Hub 氣價約 2-4 美元/ MMBtu，隨著全球 LNG 市場供需 逐步趨于寬松、離岸合同比例上升、交易商未平倉合同量增加，亞洲、歐洲 與北美天然氣價差或收窄，亞洲、歐洲氣價中樞有望下行。