天然氣價格與成本分析

國際氣價整體下行，城燃購氣成本有望下降。

年初以來，受全球經濟復蘇乏力、全球天然氣產能有望增長等因素的影響，天然氣價格整體下行。截至 2025 年 6 月 6 日，IPE 英國天然氣期貨價格交易價格為 84.99 便士/色姆，較年初下降 31.4%。截至 2025 年 6 月 2 日，美國 Henry Hub 天然氣交易價格為 3 美元/百萬英熱，較年初下降 17.8%。天然氣庫存方面，歐洲目前 的天然氣庫存水平處于近年來較低水平。截至 2025 年 6 月 6 日，歐洲天然氣庫存比例為 51 %，同比下降約 20 個百分點。

受冬季偏暖供暖需求偏弱、年初氣價偏高、貿易環境波動等因素的綜合影響，天然氣表觀消費量有所下 降。2025 年 1-4 月，1404.6 億立方米，同比下降 2.2%；其中 4 月表觀消費量為 347.3 億立方米，同比下降 2%。整體來看，伴隨天然氣價格的逐漸回落，天然氣消費需求有望恢復增長。

目前國內天然氣的主要供應企業為“三桶油”（中石油、中石化與中海油），根據“三桶油”所發布 2025 年定價方案，中石油非采暖季管制氣價格占比由 65%降至 60%，采暖季占比不變，價格上浮比例維持 18.5%。非管制氣固定量部分，采暖季和非采暖季占比由 32%和 42%調整為 33%和 38%，價格上浮比例不變， 維持 70%。非管制氣浮動量比例由上一周期的 3%提高至 7%，定價仍參考上海石油天然氣交易中心“CLD” 價格。以 2 元門站價格、12 美元/百萬英熱 CLD 價格測算非采暖季今年及去年氣價情況，該情形下，非采暖季 25~26 年周期均價為 2.754 元/立方米，較上一周期上漲 0.0355 元/立方米，同比上漲 1.31%。這主要是由于浮動 氣量比例的提升推高了下游的綜合采購氣價水平，但假設該周期中 CLD 均價較上一周期降低 2 美元/百萬英 熱，則非采暖季綜合氣價將基本保持不變。以 14 美元/百萬英熱 CLD 價格測算采暖季情況，采暖季 25~26 年 周期均價為 2.8405 元/立方米，較上一周期上漲 0.004 元/立方米，同比上漲 0.14%。

整體來看，中石油提升了 浮動量比例，這意味著城燃公司將更多地受到進口 LNG 價格波動的影響。 中石化發布 2025~2026 年天然氣年度合同定價方案，其中政府指導價部分比例仍為 30%，價格上浮比例仍 為 18%。基礎量部分比例由 20%提高至 35%，非供暖季價格由上浮 40%降至上浮 30%，供暖季由上浮 60%降 至 50%。定價量部分比例由 40%降低至 30%，定價仍參考中石化的綜合長協定價，綜合計算價格較上一周期 有所下調。順價量部分比例由 10%降至 5%，定價仍參考 CLD 價格指數。假設門站價為 2 元/立方米，綜合長 協價格下跌 0.1 元/立方米，采暖季 CLD 價格為 12 美元/百萬英熱、非采暖季 CLD 價格為 14 美元/百萬英熱， 由此測算中石化非供暖季采購氣價下降 0.1 元/立方米，供暖季氣價下降 0.04 元/立方米。綜合來看，中石化定 價量與順價量比例下降，整體價格穩定性有所提升，綜合采購價格預計較上一周期小幅下跌。同時，盡管中海 油氣價機制尚不明晰，但考慮到中海油進口比例較高，海外氣價下行背景下預計全年合同氣價將小幅下行。整 體來看，上游油氣商年度合同氣機制平穩落地，全國綜合成本預計基本持平，高進口比例的沿海區域綜合成本 預計將小幅下降，疊加城燃行業下游順價機制不斷推進，看好 2025 年城市燃氣板塊毛差進一步修復。

進口天然氣方面，受 LNG 進口成本偏高、國內天然氣消費回落等因素的影響，天然氣進口量有所下降， 其中 LNG進口規模降幅較大。2025 年 1-4 月，中國進口天然氣 542.18 億立方米（折合約 3986.63 萬噸），同 比下降 9.32%，進口依賴度為 38.37%。其中，LNG 進口 2006 萬噸，同比下降 22.58%；管道氣進口 1893 萬 噸，同比增長 38.37%。

我國管道氣進口價格與國際油價掛鉤，受國際油價影響較大，且價格相關性存在 3-6 個月的滯后性。2018 年下半年國際原油價格漲至 90 美元/桶的歷史高位，次年的管道氣進口價格也攀升至了歷史高點；2020 年國際 油價歷史性下跌導致 2021 年管道氣進口價格也落至近五年最低點。2020 年后半年以來，國際原油價格不斷上 升，導致 2021 年以來管道氣進口價格從 250 美元/噸的地位不斷上升。國際油價在 2022 年 9 月左右出現回 落，使得 2023 年 1 月起管道氣進口價格開始逐漸下降，2024 年以來，管道氣價格維持平穩運行趨勢。2025 年 4 月，我國管道氣進口價格均價為 366.99 美元/噸，同比下降 4.39%。

與管道天然氣相比，LNG 的供氣價格市場化程度較高。目前國內的 LNG 供給有兩個主要途徑，一是售賣 通過 LNG接收站進口的 LNG；二是國內的液化廠將管道天然氣加工為 LNG。國內 LNG 的價格主要受供需關 系的影響。一般來說，每年的夏季為天然氣傳統淡季，在冬天來臨之前，LNG 的價格處于低位。截至 2025 年 5 月末，我國 LNG 市場價為 4310 元/噸，較年初下降 2.34%。考慮到國際能源市場整體下行，國內天然氣表觀 消費增速放緩，我們預期國內 LNG 價格有望繼續下降。