天然氣供需、出口與經濟性分析

全球LNG出口供給集中度較高。

1.2024/25供暖季全球天然氣市場回顧 

需求端：全球天然氣需求穩步增長，加速對傳統化石能源替代 • 2024/25年采暖季，全球天然氣需求維持結構性增長，同比增長1.8%（同比提升約350億m³），但不同地區增速出現顯著分化，歐 美氣溫較低導致供暖及氣電需求提升，而亞洲氣溫相對溫和導致需求增長放緩。 • 根據IEA數據， 2024年11月-2025年2月中國天然氣需求同比下降約2%，而歐洲供暖季需求增長約10%，美國天然氣消費量創歷史 新高。 • 根據IEA最新天然氣市場報告預測，2025年全球天然氣需求預計增長1.5%（同比提升約650億m³，預測前值為+800億m³）。其中 亞太地區仍將貢獻主要需求增量，但增速預計有所放緩，其中中國天然氣消費量增量預測下調至150m³（預測前值為+300億m³） 。

供給端：多地年內供應受限，全球LNG供應較為疲弱 • 2024/25供暖季，全球液化天然氣供應同比增長2%（提升約60億m³），主要系Plaquemines LNG設施于2024年底投產。 • 考慮到2025年起俄羅斯過境烏克蘭管道氣停運（供給同比將減少150億m³），疊加歐洲天然氣庫存大幅低于同期（夏季補庫需 求或同比增加150億m³），短期內全球天然氣供需格局或仍然偏緊。 • 2025年全球有望開啟新一輪擴張周期，美國、加拿大、其他亞洲及非洲國家的LNG產能有望迅速提升。根據IGU數據，2025年 全球新增5800萬噸/年液化產能的釋放，支撐全球天然氣供給側增長。 • 考慮到新產能投產爬坡期，明年起全球天然氣供需有望由偏緊張格局逐步轉向寬松。

2.供需短緊長松 全球氣價自高位逐步回歸

 1Q25全球天然氣價格仍居高位，Q2起逐步回歸歷史正常水平 • 2024年歐亞氣價呈逐季度提升趨勢，2H24平均氣價水平已高于去年同期，并在供暖季開始后快速提升。受24/25年歐美需求 提升，庫存回落較快，疊加地緣政治推高風險溢價，1Q25歐洲及亞洲氣價顯著高于歷史正常水平。 • 2Q25起隨著季節性需求下降，供給側管道氣及LNG除計劃內檢修外整體保持穩定，全球天然氣價格逐步回落。

3.LNG出口終端產能即將進入快速放量期

 全球LNG出口供給集中度較高 • 根據IGU數據統計，截至2024年底，全球共有22個國家具備LNG出口能力，全球LNG出口終端產能達48380萬噸/年（約6670億 m³/年）。 • 目前美國、澳大利亞、卡塔爾、馬來西亞、印度尼西亞、俄羅斯六個全球最大的LNG出口國的出口產能合計達35380萬噸/年，占 全球總產能的73%。 • 全球LNG出口終端產能較為集中，因此天然氣供需格局是否寬松主要取決于LNG主要出口國的擴產節奏。

全球在建LNG項目出口產能達2480億m³/年，將于2025-2027年集中釋放 • 2025年起全球天然氣出口終端進入密集投產期，根據路孚特統計最近在建項目建設節奏，預計2025、2026、2027年全球LNG 產能預計將分別擴張902、416、724億m³/年。 • 今年美國Golden Pass（82億m³/年） 、Plaquemines Parish擴建項目（91億m³/年），加拿大LNG Canada（190億m³/ 年）、卡塔爾北部氣田擴建項目（449億m³/年）、 Arctic LNG 2第二產線（90億m³/年）有望陸續投產，可在2025年全球 LNG供給端提供增量。  待審批最終投資決策LNG項目規模龐大，長期有望持續提升LNG供給規模 • 除在建產能外，截至2024年底全球計劃建設的LNG出口終端產能可提升潛力達112210萬噸/年（超1.5萬億m³/年），如這些項 目通過最終投資決策（FID），則有望在長期進一步提升供給增量。

球LNG出口終端即將迎來快速釋放期2025年可供給能力將迎來快速增加 • 截至2025年3月底，全球LNG產能為6785億m³/年。 • 保守估計下，僅考慮已通過最終投資決策的在建LNG出口終端產能，2027年預計全球LNG終端產能也將達到8827億m³/年，較目前 產能有望增加30%。  新增產能主要由北美和中東地區貢獻 • 美國在建和擬建LNG產能位列全球第一，保守預計美國至2027年可實現2256億m³的年產能，較目前可增加50%。 • 加拿大目前未形成LNG出口產能，至2027年也有望將年產能提升至219億m³。 • 以卡塔爾為代表的中東國家也加緊布局LNG工廠，隨著北部氣田擴產三部曲的逐步落地，至2027年卡塔爾LNG年出口產能也有望增 加64%至1716億m³。