家電板塊行情、收入與利潤分析

2025Q2，65 家家電企業實現營業總收入 4825 億元，同比+7.34%。

1. 板塊行情回顧

家電板塊跑輸大盤，漲幅排名下游。2025 年 4 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日，大盤 （滬深 300）呈現上漲趨勢，家用電器板塊下跌 5.3%，跑輸滬深 300 指數 1.3%的漲幅， 在所有行業漲跌幅排名中位居下游。

為了便于對細分板塊進行分析，我們剔除家電行業中已經完全轉型的企業，同時從 2024 年 Q4 起我們將佛山照明 1 家公司納入對應子板塊統計（2024 年 Q3 之前不重新作 口徑調整），我們進一步將家電行業細分為白電（9 家）、黑電（8 家）、廚電（8 家）、 小家電及其他（24 家）、零部件（16 家）五個子行業。 子板塊股價表現：零部件領跑行業。從各子板塊股價漲跌幅看，各子板塊均出現下跌； 黑電、白電、零部件、小家電、廚電波動幅度分別為-5.31%、-3.95%、-3.72%、-3.67%、 -2.94%。

2. 2025Q2 家電行業收入同比延續增長，利潤增 速居于中游

收入端：2025Q2 家電行業收入同比個位數增長

2025Q2，65 家家電企業實現營業總收入 4825 億元，同比+7.34%。2024 年四季度、 2025 年上半年空調銷售在以舊換新補貼拉動下表現出快速增長態勢，需求進一步釋放。 若統計口徑采用“申萬行業分類”比較各個行業 2025Q2 營業總收入同比增速，家電行業 整體增速為 5.8%，在所有行業中排名居于前列。 白電三大企業格力電器、美的集團和海爾智家 2025Q2 實現營業總收入 2572.59 億元， 同比增長 6.32%，其中格力電器營業總收入為 559.80 億元，同比下降 12.11%，美的集團 營業總收入為 1239.03 億元，同比提升 10.99%，海爾智家營業總收入為 773.76 億元，同 比增長 16.10%。我們認為下半年以舊換新政策高基數下行業略有承壓，但長期而言，在 消費政策端持續拉動需求、地產政策放松等因素下，白電終端需求高增有望進一步延續。

利潤端：2025Q2 家電行業分類口徑利潤增速居于中游

2025Q2，65 家家電企業共實現歸母凈利潤 374.11 億元，同比增長 3.14%。若統計 口徑采用“申萬行業分類”比較各個行業 2025Q2 凈利潤同比增速，家電行業凈利潤增速 5.03%，在所有行業中排名中游。

毛利率和費用率：2025Q2 毛利率、凈利率同比有所下降；期間費用率同比下降。家 電行業 2025Q2 毛利率同比下降 1.36pcts 至 23.21%，相較 2025Q1 環比提升 0.81pcts， 凈利率同比下降 0.14pcts 至 7.94%，相較 2025Q1 環比提升 0.51pcts。期間費用率方面， 家電企業 2025Q2 期間費用率同比下降 1.30pcts 至 10.16%，其中銷售費用率同比下降 0.99pcts 至 7.76%；管理費用率同比增長 0.06pcts 至 3.13%；財務費用率同比下降 0.37pcts 至-0.73%。

2025Q2 存貨、應收賬款同比增長。2021Q4-2022Q1 受大宗原材料價格上漲影響， 部分企業增加備貨，鎖定原材料價格導致存貨增加，家電企業存貨同比大幅增長， 2022Q2 以來，原材料價格迅速回落，家電企業存貨去化，2023 年末庫存去化基本進入尾 聲，庫存進入健康周期，家電企業存貨開始有所回升，2025Q2 同比+7.21%；應收賬款同 比上升 12.83%。

2025Q2 經營性現金流量凈額同比大幅增長，ROE 同比下降 0.50pcts。2025Q2 家電 行業經營活動現金流量凈額同比下降增長 50.46%，家電行業 ROE 同比下降 0.50pcts 至 4.63%。