水泥景氣度、需求與供給情況如何？

旺季不旺，2025Q2 水泥景氣度邊際回落。

2025Q2 大部分區(qū)域協(xié)同有所松動(dòng)，水泥錯(cuò)峰執(zhí)行情況不理想，水泥行業(yè)景氣度 邊際回落，呈現(xiàn)“旺季不旺”的特征，但行業(yè)景氣仍高于去年同期水平。在 2024H2- 2025Q1 水泥企業(yè)盈利明顯改善的背景下，2025Q2 大部分區(qū)域協(xié)同有所松動(dòng)，水泥錯(cuò) 峰執(zhí)行情況不理想，水泥行業(yè)景氣度邊際回落，呈現(xiàn)“旺季不旺”的特征，但行業(yè)景 氣仍高于去年同期水平。2025H1 全國單噸水泥均價(jià)為 394 元，yoy+21 元/+6%；噸水 泥煤炭價(jià)差平均值為 336 元，yoy+38 元/+13%；水泥庫容比平均值為 60.6%，yoy5.8pct。其中，2025Q2 全國單噸水泥均價(jià)為 382 元，yoy+7 元/+2%，qoq-25 元/-6%； 水泥煤炭價(jià)差平均值為 328 元，yoy+25 元/+8%，qoq-18 元/-5%；水泥庫容比平均值 為 63.5%，yoy-3.7pct，qoq+6.1pct。2025H1 水泥行業(yè)利潤總額為 155 億元，同比轉(zhuǎn) 盈（vs 2024H1 -10 億元）。

2025Q2 大部分地區(qū)錯(cuò)峰執(zhí)行效果不理想，各區(qū)域水泥價(jià)格和盈利有所回落。分 區(qū)域來看，華北/東北/華東 /中南/西南/西北 2025Q2 水泥單噸均價(jià)分 別 377/468/371/364/346/395 元，分別 qoq-6/-18/-22/-34/-37/-31 元，分別 yoy7/+51/+12/+12/+9/-18 元；噸水泥煤炭價(jià)差均值分別為 324/414/317/311/292/342 元，分別 qoq+1/-10/-15/-26/-29/-23 元，分別 yoy+12/+69/+30/+30/+27/+1 元；水 泥庫容比均值分別為 59.8%/44.6%/67.8%/66.7%/64.8%/62.6%，分別 qoq+4.2/- 2.7/+7.1/+7.5/+9.6/+17.9pct，分別 yoy-5.0/+1.0/-2.1/-2.6/+0.5/-6.3pct。大 部分地區(qū)錯(cuò)峰執(zhí)行效果不理想，2025Q2 行業(yè)景氣邊際回落，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征， 但整體景氣仍高于去年同期水平。

2025H1 水泥產(chǎn)量同比-4%，預(yù)計(jì)房建、基建需求支撐均偏弱。水泥主要應(yīng)用于地 產(chǎn)（25%-35%）/基建（30%-40%）/農(nóng)村建設(shè)（30%）。2025H1 水泥需求延續(xù)偏弱，觀察 三個(gè)微觀指標(biāo)：（1）2025H1 水泥產(chǎn)量為 8.2 億噸，yoy-4%；（2）2025H1 水泥出貨率 基本維持在 40-50%（不考慮春節(jié)前后），處于近 7 年同期較低位置；（3）2025H1 水泥 磨機(jī)開工率基本維持在35%-53%（不考慮春節(jié)前后），處于近9年同期較低區(qū)間。2025H1 水泥需求延續(xù)偏弱的主要原因：（1）地產(chǎn)為代表的房屋新開工持續(xù)承壓，2025H1 房 屋新開工面積為 3.0 億平方米，yoy-20%。（2）2025H1 基建投資增速維持較高水平， yoy+9%，廣義基建投資三個(gè)領(lǐng)域，電力等、水利等、交運(yùn)等 2025H1 投資增速分別為 23%、4%、6%（三個(gè)領(lǐng)域投資 2025H1 在廣義基建投資中占比分別為 27%、39%、34%， 預(yù)計(jì)電熱氣水生產(chǎn)和供應(yīng)對(duì)水泥的需求較少）；基建對(duì)水泥需求有一定支撐，但難以 對(duì)沖地產(chǎn)等下滑對(duì)水泥需求的拖累。

2025Q2 北方錯(cuò)峰減產(chǎn)意愿明顯增強(qiáng)，南方錯(cuò)峰強(qiáng)度維穩(wěn)，但在盈利大幅改善的 背景下，大部分區(qū)域錯(cuò)峰執(zhí)行情況不理想。整體來看，2025Q2 水泥行業(yè)錯(cuò)峰力度有 所加強(qiáng)，月均錯(cuò)峰天數(shù) 14 天，yoy+2 天。分區(qū)域來看，北方、南方錯(cuò)峰天數(shù)分別為 16、12 天，分別 yoy+4 天、持平，北方錯(cuò)峰減產(chǎn)意愿明顯增強(qiáng)，南方錯(cuò)峰強(qiáng)度維穩(wěn)。 但在 2024H2-2025Q1 水泥企業(yè)盈利明顯改善的背景下，大部分區(qū)域錯(cuò)峰執(zhí)行情況不 理想。

水泥企業(yè)補(bǔ)產(chǎn)能節(jié)奏加快，2025M1-8 凈退出產(chǎn)能 3.3 萬 t/d，水泥行業(yè)實(shí)際有 效產(chǎn)能迎下降拐點(diǎn)。2024 年 10 月 30 日工信部印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦 法（2024 年本）》（以下簡稱“新規(guī)”），規(guī)定“對(duì)于實(shí)際產(chǎn)能大于備案產(chǎn)能的合規(guī)生 產(chǎn)線，可按照新規(guī)補(bǔ)齊差額產(chǎn)能”。2025 年 7 月 1 日中國水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步 推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，提出推動(dòng)熟料產(chǎn)線備案 產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能的統(tǒng)一，對(duì)于實(shí)際產(chǎn)能大于備案產(chǎn)能的企業(yè)，補(bǔ)齊產(chǎn)能差額并完善相 關(guān)手續(xù)。2025 年以來水泥企業(yè)補(bǔ)產(chǎn)能指標(biāo)的節(jié)奏加快，2025 年 1-8 月全國共 47 條 水泥熟料產(chǎn)線補(bǔ)充產(chǎn)能指標(biāo)，凈退出產(chǎn)能約 3.3 萬 t/d，約占 2024 年末水泥總產(chǎn)能 的 0.6%（vs 2024H2 共 14 條產(chǎn)線補(bǔ)充產(chǎn)能指標(biāo)，凈退出產(chǎn)能約 1.0 萬 t/d），水泥行 業(yè)實(shí)際有效產(chǎn)能迎下降拐點(diǎn)。