全球并購市場不確定因素有哪些？

大宗交易、勝負手和不確定因素。

1.地緣政治局勢動蕩不定

地緣政治與選舉 

多個全球主要經濟體正面臨政治不穩定局面，許多國家將在2025年舉行全國大選。多國地緣沖突對 相關國家及其鄰國產生了重大的經濟影響。特別是美國大選結果正在全球范圍內引發反響，新一任 政府的政策有可能對美國及全球范圍內的并購活動產生重大影響。 放松管制可能促進商業發展。 如果新一屆美國政府推行大力放松管制，并維持或擴大減稅政策，或將推動經濟增長，并清除部分 交易障礙。不過需要注意的是，涉及國家安全的敏感領域，或涉及訪問大型數據池的交易，可能將 受到監管審查，并且仍將面臨諸多挑戰。

貿易政策和關稅或將引發通貨膨脹。 若施行貿易保護主義措施，如加征關稅，再加上其他國家可能采取的反制舉措，可能會引發通貨膨 脹，導致利率上升。 交易參與者考慮因素 只有能夠正確應對地緣政治問題，而不是將其視為障礙的交易參與者才能獲得成功。投資決策可能 會“避險”某些國家，或傾向于那些與貿易聯盟保持一致的國家。董事會和投資委員會可能會要求 交易參與者將地緣政治因素納入其盡職調查流程，為交易評價增添新的重要維度。

2.長期利率再次攀升

美聯儲以及其他中央銀行，如歐洲央行和英格蘭銀行，在2024年實行降息，推動了當前的并購勢頭。 2024年9月至12月期間，美國利率下調了100個基點。不過，長期利率有所上升：10年期美國國債收 益率在2025年1月初升至接近5%。英國和其他國家的長期利率也有所上升。2025年降息時機和幅度 的不確定性也隨著提高。進一步降息將取決于當地經濟形勢以及通脹是否得以緩解。高利率和慢增 長成為交易阻礙。 長期利率雖有所上升，但由于私募信貸和銀行貸款之間的競爭加劇，杠桿貸款市場的收益率在2024 年有所下降。2024年，銀行在投資級債券市場、高收益債券市場和杠桿貸款市場的放款有所增加。 美國和歐洲高收益債券市場的債券發行量在2024年達到3,880億美元，相比去年增長了74%。美國和 歐洲杠桿貸款市場的發放量在2024年翻了一番多，達到7,700億美元。更充裕的可用資本為并購活動 提供了動力。

管理著近1.7萬億美元資產的私募信貸市場在不斷增長的同時，也掀起了一波交易熱潮。許多PE基金 收購了私募信貸公司，以利用市場增長潛力。2024年9月，Brookfield對Castlelake進行了15億美元 的戰略投資，后者是一家專注于以資產抵押進行私募信貸的另類資產管理公司；2024年12月，貝萊 德（BlackRock）宣布擬以約120億美元收購HPS Investment Partners，后者是一家專注于私募信貸 和公共信貸的公司。

隨著私募信貸規模不斷增長，涉及私募信貸的重組案例數量隨之有所上升。在這些情況下，公司及 其貸方會通過重新協商、重組或調整公司債務責任，以增強財務穩定性，緩解財務困境。盡管重組 基本原則不因貸款人而異，但PE投資人與私募信貸公司之間若能保持密切關系，通常更易就解決方 案協商一致。協商一致的解決方案包括自愿的債轉股或再融資，而未協商一致的解決方案則包括法 院強制重組和“強制破產”，即對持異議的債權人或股東強制施加條款，以實現可行的結果。2025 年預計將延續2024年的趨勢，國際重組案例的數量將持續上升，尤其是美國、英國、荷蘭、巴西和 新加坡等國。

銀行與私募信貸之間的新型競爭不僅為交易提供了充足資金，也在某種程度上降低了融資成本。然 而，接近零利率的時代已經過去，盡管較低的資本成本對交易參與者來說是個好消息，但與過去十 年的水平相比，資本成本仍然處于高位。要想在高利率的環境中實現預期回報率，交易參與者需要 始終如一地關注價值創造。公司在陷入困境時，應盡早與貸方展開對話，才更有可能就重組方案達 成協商一致。

3.一些國家的估值水平過高

估 值較高的公司可能會將其股票 作為外部增長策略的一部分。 我們有望看到更多的跨境交 易，隨著美元走強，美國公司 會在海外，尤其是歐洲，尋覓 機會。估 值較高的公司可能會將其股票 作為外部增長策略的一部分。 我們有望看到更多的跨境交 易，隨著美元走強，美國公司 會在海外，尤其是歐洲，尋覓 機會。