通信行業(yè)指數(shù)與分領(lǐng)域表現(xiàn)分析

關(guān)注度提升，表現(xiàn)依舊較好。

1.通信指標(biāo)表現(xiàn)較好，成交額逐步提升

通信行業(yè)整體表現(xiàn)較好，年初至今漲跌幅全行業(yè)居次席。2024年全年，通信行業(yè)漲幅居全行業(yè)第三位，年初(2025/1/1)至今，通信行業(yè)漲幅0.15%，居全行業(yè)第18位，整體表現(xiàn)較好，且行情持續(xù)性較高。

通信行業(yè)市值占比逐年提升,人工智能接棒運(yùn)營商資本開支周期成為成長新動能。總市值方面,通信行業(yè)總市值占全行業(yè)16位，占A股總市值的比重約為2.81%，自2020年以來占比逐年提升我們認(rèn)為 2019-2022年主因?yàn)?G建設(shè)期通信行業(yè)關(guān)注度逐步提升;2022年末至今主要為2023年開始的人工智能浪潮帶動對數(shù)字經(jīng)濟(jì)及算力基礎(chǔ)設(shè)施投入的持續(xù)增加，關(guān)注度持續(xù)上升，帶動通信行業(yè)市值占比逐步提升。

通信行業(yè)成交額及占比逐步提升。成交額方面，2024年至今通信行業(yè)成交額均處于全行業(yè)第八名的位置，且占比逐步提升，自2021年占比降至1.58%后有所回升，2025年至今通信行業(yè)成交額占比約 5.18%，顯著超過通信行業(yè)市值占比，代表市場對于通信行業(yè)關(guān)注度較高，且對于通信行業(yè)從運(yùn)營商資本開支周期轉(zhuǎn)向以數(shù)字經(jīng)濟(jì)及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為帶動的第二成長曲線邏輯認(rèn)可度逐步加深。

2.細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)各異，運(yùn)營商及 AI產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)

營收方面，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊營收增速觸底回升，人工智能驅(qū)動算力板塊營收大增，物聯(lián)網(wǎng)板塊維持較高增長。我們延續(xù)此前對通信行業(yè)相關(guān)標(biāo)的的分類，進(jìn)行細(xì)分子行業(yè)分析。2024年及1025單季度細(xì)分子行業(yè)中,算力及物聯(lián)網(wǎng)板塊仍延續(xù)此前態(tài)勢,營收增勢喜人，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊 2024年?duì)I收略有回調(diào)，1025觸底回升:通信設(shè)備板塊保持相對穩(wěn)定，通信應(yīng)用整體營收水平有所下滑。分季度方面，通信行業(yè)相關(guān)子板塊營收變動趨勢同前三季度整體趨同:算力板塊4024單季營收增速延續(xù)3Q24的環(huán)比放緩態(tài)勢，但同比仍舊高增，且1Q25再次實(shí)現(xiàn)較高增長;衛(wèi)星板塊 2024年一季度到四季度營收增速逐季降低,1025回正;物聯(lián)網(wǎng)板塊單季度營收同比增幅則逐季增長，但增幅逐步降低;環(huán)比方面，通信行業(yè)相關(guān)子板塊走勢符合通信行業(yè)持倉變動規(guī)律，即一季度及三季度情況相較增幅較少,二季度及四季度增幅相對較大,衛(wèi)星板塊季度環(huán)比波動較大,波動趨勢同 2023年類似但幅度高于 2023年，1Q25延續(xù)該趨勢;通信設(shè)備板塊整體營收環(huán)比增幅有所收窄，雖然保持正增長態(tài)勢,但增幅相對較小,或是對運(yùn)營商資本開支下行周期的直觀反饋;通信應(yīng)用板塊在 4024實(shí)現(xiàn)較大營收下滑后，1025增速進(jìn)一步下降。

分季度看，4Q24通信應(yīng)用板塊毛利率提升較快，算力及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊溫和提升;1Q25通信應(yīng)用板塊仍保持較高同比增長，算力板塊同環(huán)比皆高增。其中物聯(lián)網(wǎng)板塊4Q24及1Q25單季毛利率同比降幅有所收窄，4024實(shí)現(xiàn)毛利率22.66%，同降3.69pcts，環(huán)增 0.05pct.1025實(shí)現(xiàn)毛利率21.16%，同降收窄至0.6pct，環(huán)降則提升至1.50pcts;通信應(yīng)用板塊毛利率增速較高，4Q24實(shí)現(xiàn)毛利率 40.59%，同增 6.59pcts,環(huán)增 2.33pcts,1Q25實(shí)現(xiàn)毛利率 39.96%，同增7.40pcts，環(huán)降0.63pct;算力板塊4Q24單季實(shí)現(xiàn)毛利率30.29%，同增1.33pcts，環(huán)增1.36pcts，1Q25單季實(shí)現(xiàn)毛利率 33.49%，同增 3.03pcts，環(huán)增3.20pcts，算力板塊毛利率同環(huán)比皆有較大提升;衛(wèi)星板塊 4Q24實(shí)現(xiàn)毛利率 30.38%，同增1.98pcts，環(huán)降1.41pcts，1Q25實(shí)現(xiàn)毛利率34.70%，雖然環(huán)增 4.32pcts，但同降0.06pct，同1Q24相對持平。

年初至今漲跌幅來看,我們發(fā)現(xiàn)相關(guān)板塊的漲跌幅同業(yè)績表現(xiàn)有較強(qiáng)相關(guān)性,即無論從持續(xù)性,還是從爆發(fā)力來說，業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勢的板塊如人工智能相關(guān)板塊均表現(xiàn)較好。我們可以發(fā)現(xiàn)在五大板塊中，自 2023年開始算力板塊累計(jì)漲幅居首，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊緊隨其后，而通信應(yīng)用板塊保持穩(wěn)定且持續(xù)的正向增長。其中算力板塊2023年以及2024年至今漲幅均處于首位，同業(yè)績關(guān)聯(lián)度較大即市場對于價值的挖掘始終具備一定的前瞻性以及持續(xù)性，當(dāng)業(yè)績將達(dá)到兌現(xiàn)節(jié)點(diǎn)時，市場對相關(guān)板塊的認(rèn)可度也會進(jìn)一步提升。故而，根據(jù)上述業(yè)績分析，以及對下半年行業(yè)趨勢的判斷，我們優(yōu)選光通信板塊、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊以及量子技術(shù)板塊，進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，在2025H2有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)端的進(jìn)一步增長以及業(yè)績兌現(xiàn)。

展望下半年，我們與市場不同的觀點(diǎn)在于，目前時點(diǎn)為AI預(yù)期的底部區(qū)域，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期會不斷復(fù)蘇，帶來新一輪的投資機(jī)遇顯現(xiàn)。包括算力AI產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+量子科技方興未艾，具體子板塊表現(xiàn)在運(yùn)營商、光通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技等方面。