品牌服飾與紡織制造行業行情、板塊表現及展望分析

受終端消費需求疲軟疊加氣溫偏高因素影響,服裝銷售走弱。

1.行情回顧

品牌服飾:Q1終端銷售弱復蘇，Q2在高基數下零售壓力顯現，Q3持續走弱，Q4以來受雙十一催化邊際好轉。2024年O1服裝零售同比低單位數增長，02隨著品牌銷售進入高基數階段，零售承壓，Q3受消費需求疲軟及氣溫偏高因素影響，銷售持續走弱，10月受益于雙十一前置影響，零售增速提升至12%，環比略有好轉。

紡織制造:年初以來紡服出口景氣度持續向上，04有望繼續延續。2024年至今柯橋紡織生產景氣指數逐月回升，受益于下游品牌進入補庫周期，海外訂單景氣度明顯回升。

1.品牌服飾:品牌端延續分化，首選家紡及高股息標的

受終端消費需求疲軟疊加氣溫偏高因素影響,服裝銷售走弱。2024年至今服裝消費呈弱復蘇趨勢,7-8月疊加氣溫偏高因素影響，秋冬裝消費需求相對滯后，9月中下旬隨著氣溫回降，終端動銷開始逐步改善,2024Q3品牌服飾板塊收入同比-8%，增速環比Q2進一步加深。此外從各子板塊Q3收入表現來看，剔除嘉曼服飾個股因素,大眾服飾>男裝>中高端女裝>家紡。

消費者信心仍待提振。受收入預期下降等因素影響，居民消費更加趨于理性,根據國家統計局統計的中國消費者信心指數，當前居民消費信心處于近年來歷史低位。從社零數據來看，7-9月國內服裝鞋帽針織品月度銷售同比增速分別為-5.2%/-1.6%/-0.4%,終端銷售承壓但降幅逐月收窄。考慮到9月底以來全國多地顯著降溫,隨著冷冬旺季來臨，04銷售有望邊際改善，同時家紡消費補貼等政策催化值得期待。

自9月下旬隨著全國多地氣溫下降，品牌服飾終端動銷逐步好轉，10月國慶假期疊加雙十一活動利好冬裝貨品銷售,Q4銷售有望邊際改善。此外，近期家紡補貼范圍進一步擴大，羅菜、富安娜、水星等家紡品牌已納入補貼名單,若未來有更多促消費政策落地，服裝消費信心有望明顯提振。

從分紅角度來看:海瀾之家、羅萊生活等上市公司已于中報季宣布中期分紅,積極回饋股東，展望全年,此類品牌服飾龍頭有望延續高分紅，高股息屬性凸顯。

家紡補貼范圍持續擴大，龍頭率先受益。1)線下:上海、廈門、吉林、貴州、安徽等地陸續開展補貼活動,補貼額度以15%居多，部分地區(如廈門)補貼20%,羅菜、水星、富安娜等品牌均受益。2)線上:多平臺、全品類覆蓋,包括天貓、京東唯品會、拼多多等，近期逐漸開放多渠道支付途徑。家紡補貼有望提振消費信心,龍頭有望率先受益,根據中家紡數據，截至11月16日羅萊生活已有77家專賣店和商場店補貼落地，從各門店上線以來，平均銷售額同比增長39%+。

3.紡織制造:優選高景氣戶外代工龍頭

訂單景氣度:戶外代工>新材料>傳統棉紡產業鏈。Q3戶外代工訂單延續高景氣,戶外代工板塊收入同比高增25%，Q4有望延續;新材料板塊收入同比+14%，主要由于恒輝安防手套訂單集中發貨;當前棉價仍處于相對低位，棉紡公司收入驅動以銷量增長為主，價格仍待修復。

棉紡:健盛集團表現出色，2024H1棉襪/無縫收入同比+15%/-14%,03受益于優衣庫等大客戶訂單集中出貨，Q3收入同增37%，其中預計棉襪持續靚麗高增，無縫業務顯著改善，利潤同增27%。戶外代工:03臺華新材持續靚麗增長，單季度收入/歸母凈利同增34%/35%，受益于羽絨服等冬裝備貨，預計錦綸長絲及面料訂單均同比高增，產能利用率維持高位，盈利穩定。03浙江自然收入/歸母凈利同增35%/372%，凈利率創近幾個季度新高主要由于下游迪卡依等大客戶經過充分去庫，當前接單及出貨明顯改善,海外產能逐步爬坡，業績彈性逐步釋放。新材料:手套制造龍頭恒輝安防訂單充沛,因此Q3收入同比高增40%,但由于新增產能折舊增加,毛利率同比下滑，拖累業績表現:南山智尚因傳統主業及超高分子量聚乙烯業務訂單需求不佳，Q3收入端承壓，靜待后續隨著需求改善及錦綸新產能投放后，業績彈性逐步釋放。

從海關總署的出口數據來看,當前紗線出口表現仍優于服裝成衣,但隨著下游補庫進入后期,制造代工板塊將呈現分化趨勢。建議關注下游高景氣的戶外代工制造龍頭臺華新材、浙江自然,具備稀缺性海外產能布局優勢的棉襪及無縫制造龍頭健盛集團等。此外，中長期來看，戶外賽道有望維持高景氣，新材料板塊發展前景廣闊。